无论是所谓的区块链股票发行，还是首次虚拟货币发行，抑或是升级版的证券化代币发行，这些眼花缭乱的“证券创新”本质上都是违法违规的金融活动。这些虚拟货币项目与实体经济脱钩，存在资金脱实向虚的潜在风险。规范证券化代币发行市场，应从法律、宣传、投资者保护等多方面入手

继ICO、IFO、IMO等首次币发行概念被严查之后，最近，部分机构和个人以海外STO（证券化代币发行）名义重操旧业，搞起了与区块链股票相关的宣传培训、项目推介、融资交易等活动。北京市有关部门紧急警示，所有STO涉嫌非法金融活动，广大投资者应保持理性，主动抵制违法违规金融活动。

监管部门三令五申STO等所谓“证券创新”是非法证券化代币发行活动，与虚拟货币行业的乱象和危害不无关系。在最早的区块链融资模式ICO中，发行者往往声称可以像首次公开发行股票那样发行虚拟货币，投资者不知道ICO背后有什么，甚至一根铅笔、几块橡皮在炒作之下都能融到上千万美元资金。

在第一代ICO被严查后，升级版STO又悄然出世，差别仅仅是在交易成本、交易速度和流动性等方面有所改进。但是，这种虚拟货币发行2.0版本并无任何实质创新，仍是在未经审批、没有任何认证的前提下，通过发行虚拟货币方式非法向公众募资。

无论是所谓的区块链股票发行，还是首次虚拟货币发行，抑或是升级版的证券化代币发行，这些眼花缭乱的“证券创新”本质上都是违法违规金融活动，危害巨大。

一是虚拟货币巨大的价格波动极易引发市场风险。据不完全统计，目前全球市场存在的虚拟货币有7000余种，其中有一定交易规模或存在交易市场的大致有900多种，市场还有大量的空气币、山寨币，甚至传销币。虚拟货币自诩为准企业IPO项目，实际上主要依靠在二级市场击鼓传花、大搞“割韭菜”勾当，部分不明真相的炒客瞬间倾家荡产。

二是虚拟货币骗局隐藏欺诈风险。真实的企业IPO背后有实体项目和资产支撑，股票背后的信用源自企业信用，虚拟货币的发行项目大多没有任何实体企业支撑，所谓的区块链信用保障早已脱离国家法律法规信用范畴。在此情况下，首次证券代币发行面向公众公开募集资金，极易形成非法集资、金融诈骗、传销、洗钱、偷漏税等违法犯罪活动。

三是缺乏适当性管理带来信用风险。目前，国际上对虚拟货币交易并未设置投资者“门槛”，投资者买卖多为匿名交易，资金流向无从查询。国内多数虚拟货币项目在严查下，已更换“马甲”到海外注册、发行，并租用海外服务器交易，由此加大了对投资者人数、交易额的监管难度。

更为恶劣的是，这些虚拟货币项目与实体经济脱钩，存在资金脱实向虚的潜在风险。比如，比特币的发行更多地依靠“挖矿”机制，与全球市场相比，国内部分地区劳动力成本低、电价低，少数“挖矿”企业伪装成高新技术企业，国内某些地方的“矿场”有望获得优惠政策、具备生存土壤。这不仅对真正的高新技术产业产生挤出效应，而且浪费了宝贵的电能和区块链人才资源。

规范证券化代币发行市场，应从法律、宣传、投资者保护等多方面入手。首先，应按照现行法律法规，严格遵守2017年9月4日中国人民银行等七部门联合发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》，严查未经批准非法公开融资行为；其次，加大宣传教育力度，让广大投资者不要心存一夜暴富心理，远离各类涉及虚拟货币的违法金融活动；再次，针对虚拟货币市场“换马甲”以及隐藏到海外的现象，推动监管前移，尽快完善投资者适当性管理制度。

当然，在金融科技快速发展的今天，监管部门不该对新事物“一刀切”，更需要进一步加强合作，继续对虚拟货币监管框架研究探索，促进真正支持实体经济的金融创新落地。

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