警惕跨境投资品高溢价风险

□ 本报记者 勾明扬

近期,在A股上市的多只跟踪海外市场指数的场内交易型开放式指数基金(ETF)波动明显,多家券商发布对日经ETF、225ETF、美国50ETF、纳指指数等基金的溢价风险提示,提示投资者注意投资风险,审慎投资,切勿跟风炒作。

跨境ETF受追捧

受海外市场表现走强影响,2024年以来部分跨境ETF产品受到投资者追捧,部分产品溢价率一度超过20%。以日经ETF为例,据统计,目前A股市场中日经ETF产品共有4只,分别是华夏野村日经225ETF、工银大和日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF和华安三菱日联日经225ETF。Wind数据显示,年初至1月23日,4只产品的区间涨幅分别达23.52%、20.41%、13.18%和6.3%。东源投资首席分析师刘祥东表示,日经ETF的底层资产对应的是一揽子日本股票,这些股票的价格涨势良好。同时,由于国内投资者在短时间内大幅买入日经ETF,导致日经ETF在近期出现了不同程度的溢价,这也进一步助涨了日经ETF价格。

需要注意的是,目前日经ETF的涨幅已经远超指数本身的涨幅。以1月16日为例,日本股市出现调整,日经225指数盘中一度跌逾0.8%。而国内市场,多只日经ETF持续走高,其中华夏野村日经225ETF更是低开高走,盘中上涨超9%,溢价率一度超过23%。但午后却大幅跳水,最终以跌4.27%收盘,收盘溢价率收窄至9.46%。

为此,华夏基金和工银瑞信基金多次发布溢价风险提示公告,称旗下日经225ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值,出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险,投资者如果盲目投资,可能遭受重大损失。同时,针对目前跨境ETF场内出现的较高溢价,部分券商向投资者发出通知称,接到交易所提示函,将依规对异常交易行为从严认定,并对相关基金展开重点监控,对频繁大量参与交易、存在异常交易行为的投资者从严监管。

有专家表示,目前类似日经ETF的这种高溢价显然与基本面和未来预期无关,大概率只是一种纯粹的流动性溢价。

高溢价从何而来

跨境ETF为何会产生如此高的溢价?刘祥东分析,根本上是由投资者短期内追涨杀跌的投机行为导致的。

ETF作为一种可以在两个市场进行交易的基金,既可以在一级市场上向基金管理公司申购赎回,也可以在二级市场上按市场价格买卖。一级市场的价格用的是ETF净值,代表了基金本身的价值,而二级市场受供需关系影响,交易价格会围绕净值上下波动。当二级市场的交易价格高于基金净值时就是溢价,反之则是折价。通常情况下,当ETF出现高溢价时,就会有机构在一级市场按照基金净值申购ETF份额,然后再在二级市场以更高的交易价格卖掉,实现套利的同时也会反向减少溢价,使得二级市场价格接近ETF净值。

同时,跨境ETF属于合格境内机构投资者(QDII)基金,其申购会受到基金公司外汇额度的限制。业内人士表示,很多基金公司的QDII基金数量多,但是外汇额度分配到单只基金有限。这也导致QDII基金在面临持续大额净申购时会出现额度不足的情况,可能会迫使交易价格进一步偏离基金净值,加剧溢价风险。

此外,跨境ETF实行T+0交易。也就是说,上市交易的ETF份额在当日内可以反复换手,这就为做价差提供了空间。而且ETF税费和佣金都很低,更符合高频交易的需求,叠加缺乏套利机制,产品风险在一定程度上被放大。

近期跨境ETF频频出现高溢价,除了日经ETF之外,易方达基金旗下的MSCI美国50ETF在1月23日大涨10.01%,溢价率高达21.02%。然而在此之前,该ETF上市以来的折溢价率通常保持在1.6%以内,最高的一天也仅为2.26%。业内人士提醒,在出现大幅溢价风险的情形下,应当保持理性,合理控制仓位、谨慎追高参与,规避非基本面因素干扰带来的潜在损失。面对高位接盘的风险,投资者更应保持警惕。

投资追高需谨慎

“高溢价的日经ETF随时都面临着溢价蒸发的风险。”刘祥东表示,一旦标的指数价格回调,或者同品种的产品供给增加,现存的溢价可能会迅速回落,届时投资者将面临极大风险,尤其是在尾盘高溢价时冲进市场的投资者。

业内人士指出,从历史数据看,每一次发生类似情况时,投资者在高溢价点位上购买产品都容易造成极大损失。因为当产品溢价率出现回调时,回调程度可能要远远大于它所跟踪的指数。

华宝证券在研报中指出,从历史数据来看,ETF的溢价率无法长时间维持在高位。截至2023年5月底,国内上市的ETF共出现了47次溢价率冲破15%的情况,而维持天数均值仅为1.7天。对于目前仍想投资跨境ETF的投资者来说,可选择溢价率处于合理区间的产品进行配置,避开高溢价率品种。

除了高溢价回调风险外,汇率波动也是投资跨境ETF的风险之一。南开大学金融发展研究院院长、广西大学副校长田利辉表示,跨境ETF的后续走势取决于多种因素的综合影响,譬如全球经济形势、政策环境、资本流动、市场情绪等。投资者应该密切关注这些因素的变化,并根据自己的风险承受能力和投资目标来做出决策。同时还要注意汇率波动以及境外市场交易时间差等因素,避免因操作失误而造成不必要的损失。

2024-01-28 □ 本报记者 勾明扬

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