地方政府专项债是积极财政政策的重要抓手，在带动有效投资、稳定宏观经济等方面发挥着重要作用。中央经济工作会议要求，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。在当前财政紧平衡形势下，这一举措有助于更好落实“积极的财政政策要适度加力”的政策要求，也可更好发挥“四两拨千斤”的撬动作用，引导带动社会投资，推动经济回稳向好。

长期以来，我国投资项目实行的资本金制度，是促进有效投资、防范风险的重要政策工具，也是深化投融资体制改革、优化投资供给结构的重要手段。投资项目资本金制度体系是在1996年建立的，后续为加强宏观经济调控，做了多次调整。2019年出台的《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》要求，基础设施项目最低资本金比例通常为20%或以上，并且投资项目资本金作为项目总投资中由投资者认缴的出资额，必须是非债务性资金，党中央、国务院另有规定的除外。为进一步发挥专项债的政策效力，2019年印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。这一政策安排不仅有利于减轻财政支出压力，而且可以更大程度放大资金杠杆，更好发挥投资拉动及撬动作用。总体看，专项债用作项目资本金是加快重大项目建设的制度创新，通过项目资本金制度引导、放大作用，有助于推进重大项目建设，持续形成投资拉动力。

近年来，中央多次扩大了专项债券用作项目资本金的范围和规模。2019年专项债可作项目资本金范围为4大领域、后扩展到10大领域，同时，各省份专项债可用作资本金规模占总规模比重不得超过20%。此后，为用足这项政策，规模和领域又不断扩围。从2020年开始，各省专项债资金用于项目资本金的规模比例提升至25%。此外，2023年已发行的专项债券用作项目资本金范围扩展到13个领域，并且还在扩围过程中。最近几年，专项债用作项目资本金的规模每年均达到数千亿元，覆盖了交通、社会事业、新能源等多个重大项目，也较好撬动了金融机构市场化融资，带动了有效投资，有力支持了补短板、扩内需。

但也应看到，专项债用作项目资本金在实际运行过程中，政策效果发挥还有待提升，尤其是规模仍有较大提升空间。从总量上看，2020年至2023年新增专项债用作项目资本金的规模占当年总规模比例均低于10%，远低于25%的政策红线。从结构上看，适用该政策的一部分领域项目很少、甚至没有将专项债用作资本金，同时，部分地方政府（包括部分发达地区）并没有将专项债用作项目资本金。可见，在地方普遍面临较大财政压力的情况下，政策使用不足的原因值得关注。究其原因，或是资本金的领域限制、项目收益的制约、操作相对复杂等因素，在一定程度上形成掣肘。比如，部分项目收益不及预期或偏低，同时配套市场化融资操作复杂，还要考虑防范新增隐性债务，由此造成部分金融机构有顾虑、地方探索意愿不足等问题。

为充分发挥专项债资金的撬动效应，应在确保不过度融资的基础上，合理扩大专项债券用作项目资本金的范围，鼓励地方进一步用好用活该项政策，并有效激发金融机构意愿。可以在充分考虑区县等地方政府项目储备和资金需求特点的基础上，进一步扩大专项债用作项目资本金的范围。例如，在现有领域基础上考虑增加供气、供热项目，以及有一定收益的社会事业、民生等项目，便于地方政府更好地储备相应项目、更好利用此项政策。持续提高地方项目储备质量、完善投融资对接机制、加强项目谋划工作，进一步提升市场化融资支持力度，更好地撬动社会资本、银行贷款等资金。在此过程中，加强对接与合作，不超越项目收益实际水平过度融资，尽可能提升社会资本、金融机构意愿，持续推动重点项目落地、提升投资拉动力，有效支持高质量发展。