2023年货币政策加大逆周期调节，统筹运用好总量和结构、数量和价格工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，推动我国经济总体回升向好。目前，货币信贷总量保持较快增长，信贷结构持续优化，企业贷款利率处于较低水平。对于2024年的货币政策取向，2023年12月召开的中央经济工作会议要求，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

信贷结构持续优化

近日召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会（以下简称“央行2023第四季度例会”）认为，2023年宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。

2023年我国经济处于恢复过程中，国内信贷需求有所放缓，贷款平稳可持续投放难度增大，稳货币稳信贷挑战增多。在此背景下，央行运用了多种货币政策工具：在3月份、9月份两次下调存款准备金率，释放中长期资金超过1万亿元；6月份、8月份两次调降逆回购操作和中期借贷便利（MLF）等政策利率，分别累计下降20个、25个基点，带动1年期、5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别累计下降20个、10个基点；两次增加支农支小再贷款、再贴现额度；延长实施普惠小微贷款支持工具等6项结构性货币政策工具……着力营造良好的货币金融环境。

央行2023年12月发布最新数据显示，2023年前11个月我国人民币贷款增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元，前11个月的贷款增量已超2022年全年增量。在货币供应上，11月末我国广义货币（M_2）余额291.2万亿元，同比增长10%，仍保持较高水平。

信贷结构也得到优化。2023年央行注重发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，激励引导金融机构把更多金融资源投向科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域。数据显示，2023年10月末，“专精特新”中小企业、科技型中小企业、高新技术企业贷款余额同比分别增长17.7%、22.1%、15.7%，均明显高于同期各项贷款增速。这三类企业10月末中长期贷款余额同比增速分别达到41.1%、92.2%、46.8%。

中国人民银行行长潘功胜此前表示，货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降，着力为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。

融资成本明显下降

央行2023第四季度例会还指出，2023年贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本明显下降。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，迫于高通胀压力，2023年美、欧央行大幅加息。我国货币政策坚持以我为主，根据国内经济形势需要有序调整政策利率，推动社会综合融资成本稳中有降，成为宏观政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。

此外，央行推动降低存量首套房贷利率政策落地，有效减轻居民利息负担，改善消费者预期，增强消费能力和消费信心。《2023年第三季度中国货币政策执行报告》显示，2023年9月，新发放个人住房贷款加权平均利率4.02%，同比下降0.32个百分点。截至9月底，超过22万亿元存量房贷利率完成下调，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅为0.73个百分点。

2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，调降首付比和房贷利率下限，并指导商业银行调整存量房贷利率。专家认为，这些政策对稳定楼市预期、激发刚性和改善性住房需求都发挥了重要作用，也是2023年居民房贷利率下行幅度较大的一个重要原因。

“2023年货币政策加大逆周期调节，货币信贷总量保持较快增长，信贷结构持续优化，企业贷款利率处于较低水平。”招联首席研究员董希淼说，降准降息、调整优化房地产金融政策等一系列重要举措出台，有效降低了企业和居民的负担，提升了各类经营主体扩大消费、扩大投资的意愿和能力。

“融资成本下降对企业和居民的投资、消费需求都产生了直接的推动作用。”王青进一步解释，2023年前11个月，代表商品消费的社会消费品零售总额同比增速达到7.2%，而服务零售额同比增长19.5%。2023年前三季度消费对经济增长的贡献率高达83.2%。投资方面，企业贷款利率和居民经营贷款利率持续下行，是2023年固定资产投资实际增速保持较高水平的一个支撑因素。

结构性工具继续发力

展望2024年货币政策取向，受访专家普遍认为，我国货币政策将继续发力，加大对小微企业、房地产行业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展、基础设施建设等重点领域的支持力度。

王青表示，央行2023第四季度例会基本延续第三季度例会的主要提法，核心是继续“加大宏观政策调控力度”“做好逆周期和跨周期调节”“着力扩大内需、提振信心”。这意味着接下来着眼于巩固经济回升向好态势，货币政策将继续用力，在稳增长方向保持较强的连续性。

2023年12月召开的中央经济工作会议要求，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“接下来除了制造业中长期贷款、普惠小微企业贷款、绿色贷款等会持续高增外，结构性货币政策工具对房地产行业的支持力度也将进一步加码。”王青认为，在加力实施保交楼贷款支持计划和房企纾困专项再贷款的同时，不排除2024年一季度增加额度、乃至推出新的定向支持工具的可能。因为央行2023第四季度例会提及“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”。

民生银行首席经济学家温彬认为，2024年货币政策将根据内外部形势、流动性情况变化等相机抉择，充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整，保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求。一方面预示着包括常备借贷便利（PSL）在内的结构性工具有望发挥更大作用。另一方面，将强化货币政策和财政、产业、区域、科技政策等之间的协调配合，积极盘活被低效、无效占用的金融资源，实现信贷结构“有增有减”、融资结构“有升有降”，为经济高质量发展注入新动力。