并购重组是推动上市公司股价向上的有效因子，因此，深挖上市公司并购重组逻辑是基金经理投资A股的一条重要主线。不过，这一投资逻辑在今年却经受了严峻考验。

有这样两组数据：今年以来共有108家上市公司宣布终止重大资产重组，而去年同期重组失败的上市公司为64家，同比增长68.7%；四季度以来跌幅最深的5只股票，皆因重组失利，且均为基金重仓股，重组失败股价下跌，令30只重仓基金合计浮亏8.8亿元。

这两组数据至少说明四点：其一，上市公司顺利完成并购重组越来越难；其二，重组失败直接刺激股价断崖式下跌；其三，基金仍重兵布局重组概念股；其四，基金赌重组代价惨重，最终拉低基金持有人收益。

作为一种典型的市场投资行为，以基金为首的主力机构挖掘上市公司并购重组的逻辑本无可厚非，但笔者认为，机构应做到持仓有度，而非孤注一掷赌重组。据了解，上海某基金公司旗下5只基金和1只专户产品抱团重仓持有一只重组失败股，短短两个半月账面出现2.3亿元的浮亏。如此看来，把基金豪赌重组形容成为“刀尖嗜血”，一点也不为过。

其实，下半年伊始，中国证监会就着手修订《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》，10月24日正式发布新版并购重组制度。此次修订工作做到了简政放权、放松管制、加强监管、加强投资者保护。

12月19日，证监会“亮剑”出鞘，18家上市公司涉嫌违法操纵股价被点名，对大股东配合资金方通过并购重组、释放利好等做高股价的违规行为进行立案调查。可以预计，上市公司并购重组的速度会加快，但重组质量会越来越高，基金等机构挖掘上市公司重组需要擦亮眼睛，并且重仓赌重组的操作方式应该歇一下脚步了。

笔者认为，在中国证券市场，乌鸦变凤凰的案例毕竟是少数，而二级市场可投资的绩优品种却很多，可挖掘的主题投资机会也多种多样，基金经理没有必要用大量资金去赌一家公司的并购重组。