“2024年是超级选举年”“大选选情是年内重点关注的市场变量”“荷兰和阿根廷大选后右翼政党上台风险要持续关注”……在2024年年初各大机构的年度预测中，大选因素和政治右转变化已经被纳入各方关注视野。即使如此，此次欧洲议会的选举还是让市场吓了一跳。

在欧洲议会选举前，各方普遍认为，此次大选重点要看欧洲议会中右翼政党崛起对欧洲未来政策的走向。同时，由于前期各方对于右翼党团席位上升早有预期，各大机构原本认为此次大选对市场影响相对有限，然而，选举走势及后续发展显然超出了各方预期，引发了市场的持续动荡。

虽然此次大选初步结果显示，中间派仍然占据主导地位，然而右翼和极右翼政党从中间派党团手中夺得了大量席位。在德国，作为欧洲人民党党团组成部分的基民盟/基社盟获得了30%的选票，赢得了德国96个席位中的29个；右翼民粹政党德国另择党获得了15.9%的选票，赢得15个席位。更令市场震惊的是，法国极右翼政党表现尤为强劲，导致法国总统马克龙宣布提前举行议会选举。这一系列超预期的发展，尤其是法国国内政坛的震动，显然令资本市场高度不适应。

在大选初步结果公布的第一个交易日，欧洲股市开盘全面下挫，其中受右翼冲击明显的法德两国市场开盘分别下跌2.04%和0.84%，西班牙、意大利两国也出现了不同程度的下跌。受此影响，欧洲斯托克50指数开盘跌幅高达1.45%。在汇率市场上，欧元兑美元汇率一度跌超0.6%，欧元兑十国集团（G10）中的所有其他货币也大幅走弱。在债券市场上，各方对于法国财政可持续性和不确定性的担忧进一步加剧，不仅法国国债收益率大幅上升，10年期法国国债与10年期德国国债收益率基差也扩大至今年最高水平。

市场的动向是各方对欧洲未来前景担忧的直观反映。在内外环境变化之下，欧盟面临一系列严峻的风险和挑战，这需要新一届欧洲议会高度关注，予以应对。然而，多数机构认为，当前的选举结果意味着未来欧洲应对挑战的能力令人担忧。

在能源安全领域，持续推进能源转型和应对气候变化是其重点，这需要强化欧元区内部电力的互联互通，并为欧洲绿色协议持续提供大量资金。

在经济发展方面，面对全球主要经济体强化新经济产业的战略竞争态势，欧盟推出了《欧洲经济安全战略》等一系列发展规划，继续强化对半导体、电动车、人工智能等产业的资源投入。这一系列经济发展需求，不仅需要进行大规模的预算改革来提供资金，更需要建立真正的资本市场联盟，加强单一市场和促进私人投资。

此次欧洲议会选举为上述经济构想和规划浇了一盆冷水。当前的选举结果将造成更加分化的欧洲议会，同时也将造成极端党派，尤其是右翼政党更具掌控力的局面。这一系列变化将使欧洲强化一体化建设的诸多努力面临巨大挑战，各国本身的国家利益将在欧洲议会中得到更多体现，而实施资本市场联盟和共同产业政策战略的进展可能会变得复杂，也可能将重塑欧洲产业经济发展的底层财政根基和金融环境。

在能源安全议程上，发展可再生能源的绿色议程几乎不会得到欧洲右翼政党的支持。与之相反的是，右翼党团具有缩减气候政策的诉求。此前曾支持应对气候变化政策的欧洲人民党立场也在发生变化，表示环境政策不会成为下一届立法期的优先事项。新一届欧洲议会的大多数成员可能会主张更渐进的过渡，这增加了过渡路径从“有序净零”情景转向“延迟过渡”情景的风险，从而引发2030年后气候政策的更大转变。在这一新的延迟过渡情景下，欧洲未来不仅将面临气候变化政策上的国际履约风险，其确保能源安全的效能和走向也具有更为突出的不确定性。

事实上，在大选初步结果公布后，部分机构已经开始发布报告，警示相关风险。

在短期层面，部分机构认为，在欧洲举行议会选举结果中，右翼势力的上升和法国提前举行议会选举，显著增加了欧元区的政治风险。虽然欧洲央行在货币政策方面仍保持相对谨慎态度，但政治不确定性将在7月法国选举前后持续打压欧元。

在中长期层面，部分机构认为，欧元区相较于世界其他主要经济体而言，其独有的优势是对全球主要发达经济体的有机整合，进而形成规模经济。市场更加担心未来的欧盟无法通过更高层次的一体化实现更高水平的规模经济，这将进一步打压本已增长缓慢的欧洲劳动生产率，进而影响欧洲中长期增长动力。

值得关注的是，在新冠疫情期间，欧盟建立了规模庞大的复苏基金，这一投资基金已经成为欧元区经济增长的重要支撑。欧洲委员会预计，到2026年复苏基金对欧元区实际GDP贡献率将高达1.4%。在复苏基金推出过程中，法国发挥了关键的作用，而欧洲边缘国家受益突出。在法国和其他国家右倾倾向进一步凸显的背景下，不仅欧盟推进类似基金的计划前景更为黯淡，而且部分机构对复苏基金的后续效果存疑。这不仅影响未来欧元区的发展动力，也将造成欧元区高负债国家的债券结构性风险溢价上升。

在上述悲观预期之外，仍有相对积极的观点。其中，部分机构认为，虽然欧洲议会选举呈现出右翼势力上升的态势，但政治右倾的趋势并不过于极端，中间派仍然处于相对优势地位。更为重要的是，当前的欧盟预算将持续覆盖至2027年，新议会对欧盟预算的任何影响都将从2028年开始显现。与此同时，现任欧洲议会近期刚批准了新的欧盟财政规则，因此，此次选举不会在短期内对财政产生过度冲击和影响。

另有部分机构认为，相较而言，欧元区未来经济走势高度依赖欧盟委员会的政策制定和欧洲理事会的最终决策，这一决策机制事实上淡化了欧洲议会选举结果对市场的影响。