近期，抵押补充贷款（PSL）净归还增多的现象引起市场关注。根据中国人民银行公布的数据，2024年4月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款3432亿元，为连续两个月净归还。与此同时，3432亿元的净归还额创下了自2014年PSL创设以来单月最高的净归还规模。

作为结构性货币政策工具之一，抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。2023年12月召开的中央经济工作会议提出，积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造“三大工程”建设。

为支持“三大工程”建设，中国人民银行新增PSL额度5000亿元于年初已发放完毕，国开行、进出口行和农发行运用PSL资金对相关领域的金融支持仍在延续。据业内人士介绍，抵押补充贷款净归还增多主要是市场选择的结果，对“三大工程”支持作用仍在有效发挥。按照机制设计，早期发放的PSL资金所对应的项目贷款陆续自然到期，未来一个阶段资金逐步净归还也是正常现象。

广发证券宏观分析师钟林楠认为，考虑到当前债券发行成本较低，选择更多通过发债融资是机构按照市场化原则做出的理性选择；央行也有意推动3家银行更多通过发债来改善目前债券市场供求不平衡、长期利率偏低的状况。

业内人士还指出，当前银行体系流动性合理充裕，DR007（银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率）稳定在较低水平，金融机构并不缺资金，PSL到期归还也是保持流动性处于合理水平的一种选择。

数据显示，2019年以来，结构性货币政策工具规模占人民银行总资产的比重稳定在15%至17%，总量上合理适度。当前存续的结构性工具不断整合优化，体现了不同阶段政策重心的“有进有退”。

“PSL是结构性货币政策工具的一种，和其他工具没有本质区别，市场不必过度关注。”光大证券固定收益首席分析师张旭认为，近日召开的中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，“三大工程”可能是其中优化增量住房的重要政策路径之一。

结构性货币政策坚持市场化、法治化原则。近期，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行有关负责人明确表示，结构性货币政策工具不是央行直接或间接向企业发放贷款。在专家看来，对于一些薄弱领域，金融机构服务意愿不强，央行通过提供资金或激励进行引导是有必要的，但央行资金不会直接投放到具体企业，需要由银行自主选择贷款对象投放信贷。

今年以来，中国人民银行聚焦“五篇大文章”，继续发挥结构性货币政策工具的总量和结构双重功能。存量金融资源不断被盘活，投向进一步优化，绿色贷款、普惠小微贷款、制造业中长期贷款继续保持20%以上的较高增速，明显高于全部贷款增速。债券与信贷市场发展更加均衡，社会融资规模保持平稳增长，直接融资增速较快。