俄罗斯与美西方博弈仍在持续。欧盟委员会近期公布了对俄第六轮制裁措施，其中包括部分石油禁运，制裁俄罗斯油轮、银行和媒体等。虽然俄罗斯面临的外部环境仍旧复杂严峻，但经济总体运行状况好于此前预期。6月10日，俄罗斯银行（俄央行）决定将关键利率下调1.5个百分点至9.5%，恢复至遭受制裁前水平，降息幅度超出市场预期。

降息超出预期

6月10日，俄央行董事会决定下调关键利率1.5个百分点，从11%调至9.5%。这也意味着自俄乌冲突爆发以来，俄关键利率实现了一升四降。俄央行2月28日宣布将关键利率从9.5%猛升至20%高位，随后于4月8日、4月29日和5月26日分别宣布下调至17%、14%和11%。

值得注意的是，近两次降息无论速度或力度，均超出市场预期。在速度上，本次议息会属计划内会议，但5月26日的降息却系央行特别会议所作决定，两次降息相隔时间之短凸显俄监管部门降息的急迫性；在力度上，近两次降息幅度均超市场预期，上次市场预期降息2个百分点，结果降息3个百分点。本次市场预期将降至10%，实际降幅突破这一关口。分析人士将此解读为监管机构对金融体系稳定的信心。俄联邦委员会（议会上院）预算和金融市场委员会第一副主席里亚布欣表示，俄罗斯经济形势正在企稳，关键利率正在“回归舒适状态”。

通胀明显放缓

在经历物价的快速攀升后，近期俄国内通胀速度明显放缓。俄罗斯总统普京在经济会议上表示，俄成功控制了通货膨胀，自5月下旬以来，物价普遍停止上涨。俄央行发布数据显示，截至6月3日，俄通货膨胀年化水平降至17.0%（4月份为17.8%），其中5月份和6月初消费者价格指数增长较小，通货膨胀率大大低于俄央行4月份的预测。与此同时，居民的通胀预期已经恢复到去年水平，民众认为物价上涨的强劲浪潮已经过去，汇率动态稳定和能源价格较低也促使企业下调价格预期。

俄央行预测，到今年底，年度通胀率将降到14.0%至17.0%。俄进口替代进程、原材料和零部件进口恢复的规模和速度将显著影响物价涨幅。经过今年的动荡后，2023年全年通胀率将下降到5.0%至7.0%，2024年将恢复至4%。

金融市场稳定

俄央行称，支撑降息条件有二，除通胀风险明显降低外，金融稳定风险也有所缓解，在此背景下监管部门表示可适当放宽资本管制。

一方面，卢布汇率屡创新高。俄审计署负责人库德林介绍，当石油价格高、外币流入大时本国货币走强，当石油价格下跌时本国货币贬值。随着国际油价走高和俄推出系列稳汇率举措，卢布自3月底进入了升值通道。莫斯科交易所交易数据显示，5月25日美元对卢布汇率自2018年2月份以来首次跌破56，欧元对卢布汇率自2015年6月份以来首次跌破58。虽然俄政府出台调整政策意图使卢布适当贬值，但卢布依然坚挺，目前仍维持在57和60左右（6月10日，美元汇率为56.8，欧元汇率为60.1）。

另一方面，国际收支未受明显影响。尽管遭受严厉制裁，俄出口大幅下降，但高企的能源价格弥补了俄出口损失。数据显示，2022年俄全部商品平均出口价格比2021年高出约60%，4月份俄石油和天然气出口收入可能达1.8万亿卢布，而3月份为1.2万亿卢布。

经济风险犹存

目前看，俄经济乱中企稳，暂时经受住了考验，但仍面临很大不确定性。风险主要来自美西方制裁。俄央行行长娜比乌林娜称，目前制裁影响没有想象中严重，但是，认为制裁的全部影响已经显现为时尚早，不确定因素仍然存在。

例如，欧盟对俄部分石油禁运，若俄石油出口大幅下降将造成国际贸易收缩和卢布贬值，破坏经济稳定基础。又如，若出口持续萎缩，俄企业无法重建出口链而被迫将商品转向国内市场，将导致俄通货紧缩等。

近日，世界银行下调对俄国内生产总值预测。世行报告称，俄国内生产总值2022年将萎缩8.9%，2023年仍处于收缩中，增长率为-2.0%，到2024年或将实现2.2%的正增长。