□ 将超过半数募集资金用来理财，一方面说明企业缺少长期投资渠道；另一方面说明资金使用效率低下

□ 再融资过程中，利益勾兑、热点炒作导致二级市场热捧，定增股价涨上天，扭曲了资本市场估值和定价机制

上周五（2月10日），2017年全国证券期货监管工作会议召开，在总结2016年证券期货监管系统工作成绩时，中国证监会主席刘士余表示，过去一年资本市场在服务实体经济方面作出了新贡献，首发（IPO）和再融资合计1.33万亿元，同比增长59%。

但是，刘士余也认为融资数据中既有成绩也有忧虑，数字质量还不够，并指出沪深交易所不能沾沾自喜，要把风险放在第一位。

成绩不用多说，忧虑到底来自哪里？

首先，去年A股首发融资和再融资存在严重失衡。统计数据显示，2016年新股发行融资规模为1476亿元，粗略计算，通过再融资方式增加的市场供给大约是IPO融资的8倍。再融资中，又以定增占比最高，而且定增是有解禁期的，时间一到，定增对象解禁将对二级市场形成“抽血”效应。

其次，再融资募集资金使用效率不高。据东方财富choice统计，2016年共有828家上市公司累计购买理财产品超8800亿元。从趋势上看，自2012年以来，参与购买理财产品的上市公司，无论数量还是规模都维持了较快增长态势。

上市公司理财资金无非有两种，一种是自有资金，另一种就是募集资金，后者又分为超募资金和再融资中闲置部分。根据新华社公布的数据，2016年理财产品认购额中，资金来源于募集闲置资金、自有资金的比例分别达58%和42%。

显然，将超过半数募集资金用来理财，一方面说明企业缺少长期投资渠道；另一方面说明资金使用效率低下，也表明部分上市公司还存在过度融资的问题。更有甚者，一边融资一边理财。

上市公司理财的另外一个不利影响是，发行理财产品的银行以较高成本接纳了理财资金，只能通过委外等方式将资金转给非银金融机构，非银机构通过复杂的交易结构在银行间市场加杠杆博取收益。这导致金融过度繁荣，加大了金融风险，甚至影响了货币政策的传导。在这个过程中，上市公司提供的“弹药”，促使资金加速“脱实向虚”，与直接融资服务实体经济的作用背道而驰。

第三，再融资过程中，利益勾兑、热点炒作导致二级市场热捧，定增股价涨上天，扭曲了资本市场估值和定价机制。同时，也有上市公司利用募集资金超溢价并购标的，输送利益。

上述种种乱象，都是A股市场融资尤其是再融资值得忧虑的问题，亟需强化监管。刘士余表示，交易所一线监管功能必须加强。沪深交易所下一步要与各省证监局签订上市公司监管备忘录。

实践中，交易所需要对企业再融资募集资金的必要性、募集资金的具体投向保持高度关注。此外，现行上市公司再融资办法已10余年没有修订，亟需重新修订以便适应新形势。