春秋冬夏，天有四时。经济周期也分四时，美林投资时钟理论就将经济周期分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段，每个阶段都对应着表现突出的某类资产：股票、大宗商品、现金和债券。更形象一点，美林投资时钟是以经济状况为纵坐标、通胀状况为横坐标，然后将一个完整经济周期的四个阶段分布于这四个象限之内，并揭示每个象限中投资标的收益高低。

美林投资时钟理论是美林证券通过整理分析1973年4月至2004年7月美国逾30年历史数据，于2004年发表的大类资产配置理论。在业内不少人看来，美林投资时钟并非束之高阁的空泛之谈，而是将资产、行业轮动、债券收益率曲线以及“经济周期四个阶段”联系起来，可用于指导投资周期的工具。它可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点，从而进行相应的大类资产配置。

具体来说，当处于复苏阶段时，股票具有明显超额收益。资产配置可选择股票配置为主。各资产的收益率依次表现为：股票最高，债券次之，现金贬值，大宗商品低迷。

当经济处于过热阶段时，通胀上升增加了持有现金的机会成本，央行可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，经济上行让股票的配置价值相对较强，商品价格将明显走牛。各资产的收益率表现依次为：大宗商品最高，股票次之，现金贬值，债券贬值。

当经济处于滞胀阶段时，经济下行对企业盈利水平造成冲击，对股票投资带来较大的负面影响。各资产的收益率依次表现为：现金最高，大宗商品次之，债券次之，股票垫底。

当经济处于衰退阶段时，货币政策往往趋于宽松，债券则表现最为突出，债市会迎来牛市，此时的投资策略应是债券为王。各资产的收益率依次表现为：债券最高，现金次之，股票疲软，商品价格排名靠后。

美林投资时钟理论构造了一幅经济周期映射下的大类资产轮动经典模式，这一理论很好地诠释了历史上美国大类资产轮动的规律。

然而，美林投资时钟也有失效的时候。以美国为例，2008年国际金融危机以后，新一轮经济周期中，债市—股市—大宗商品市场的轮动彻底被打乱。经历2009年初的触底后，美国金融市场出现一波延续至今的股债双牛格局；与此同时，大宗商品结束过去长期超级周期，开始进入缓慢下行通道，即使在近年美国经济复苏后，大宗商品市场依然反弹乏力。

因而，美林投资时钟只是根据历史数据给了人们一个大致的资产配置方向，市场瞬息万变，要想做常胜将军，还需要理论联系实际，照搬理论肯定是不行的。