如果说2014年的投资逻辑是寻找推进速度最快的“先锋”，那么展望2015年，新能源投资一定是一个去伪存真的过程，我们要寻找电站项目可以高质量兑现、未来可以持续扩张的“领袖”。

2014年电力设备新能源行业发生了深刻的变化。一是新能源行业的公共事业化，代表是新能源板块从设备制造转向电站运营，从而使得板块逻辑彻底颠覆；二是电网投资放缓、电力反腐、电力改革的背景下，电力设备企业在困境中转型，或是拥抱新行业，或是直接投身这场革命。2015年，这两大变化预计都会持续并深化。

在行业变革的初期，有魄力和执行力跨出第一步的先锋会受到资本市场的认可，但随着变革的深化，比如资本的大规模介入或政策文件的落地，策略方向正确、管理能力优秀的企业才能胜出，另一方面曾经风光一时的变革先锋却有可能因为“前期”的冒进而面临风险。

电力设备行业的变化是革命性的，电改方案虽然没有最终落定，但从公开披露的信息来看，电网输、配、售一体的行业格局可能被打破，赚取上网电价和售电电价价差的盈利模式可能被重构，新增配网业务可能向民资放开，主辅分离可能进一步深化。在这一背景下，电网未来的市场垄断力被削弱，投资扩张电网的意愿，尤其是建设配网的意愿有所下降。

从投资角度看，除了可以把握电网投资结构上的持续性机会（比如特高压）以外，更重要的是关注电力设备企业在困境中发生的变化。一方面是谋求跨界转型，2014年我们看到了行业内传统的电表企业全部转型，配网企业也已经表露出外延跨界发展的意愿，这批“先锋”部队已经在2014年的资本市场享受了较高的溢价；另一方面是参与到电改革命中的机会，比如设备制造商参与用电服务、争取售电牌照，去做一部分之前地方供电局的工作，一些有渠道、有背景的设备公司会成为变革中的“先锋”。

变化孕育机会。未来电力设备新能源行业的投资必须要顺应行业变化的演进，才能够抓住变革中的“领袖”，从而分享国家能源革命和电力改革释放的红利。

展望2015年，不管是跨界转型还是参与电改，在政策落地以后，都要看商业模式的落地能力和盈利能力，市场的关注点将从概念向实实在在的盈利模式转移，届时电改背景下的领军企业将会受到市场的认可。一方面拥有项目经验的民营企业不断兑现规划，推动金融创新，有机会脱颖而出；另一方面，地方政府推动新能源资产证券化，成立项目资源、项目进度、融资节奏都可以自己把控的地方能源上市平台，也可能成为区域性的新能源霸主。