很多时候，叫好和叫座是截然相反的两回事。比如最近上映的电影《小时代3》，尽管一如既往有各路专家各种看不顺眼，大众评分也不到及格线，但不妨碍人家票房一路蹿高地破纪录；比如一下子就“火火火火”了的神曲《小苹果》，哪怕不喜欢这种旋律的人，据说受脑子里“耳朵虫”的影响，多听几遍也会不由自主地跟着哼唱：“你是我的小呀小苹果儿，怎么爱你都不嫌多。”

再比如新股发行。

中国股市明明患有严重的“扩容恐惧症”，每次一听到重启IPO的“咕咚来了”，都惊起二级市场一滩鸥鹭；但真到了新股掀盖头的时分，不管是机构还是散户，那种砸锅卖铁、空仓以待的情形，倒让人觉得哪天不发五六只新股，还真对不起这个市场。最近一轮新股发行的网下中签率创下了万分之七的新低，不比中头彩的概率高多少，供需失衡显而易见。

国内市场的新股不能保障供给，有人开始张罗着到美国去参与阿里巴巴的IPO，推出的一系列基金产品中，既有主打高端的“私人定制”，也有惠及草根的“团购打新”，这充分证明了人不分老幼、地不分西东，新股的魅力所向披靡，“怎么爱你都不嫌多”。

和《小苹果》不同，全民打新的冲动，并非来自不能控制的神经活动，而是源于对“新股不败”规律的理性把握。即以今年IPO二次重启后首批登陆的10只新股为例，上市首日无一例外受到“秒停”的隆重礼遇，其后又会接连收获若干个涨停的大礼包。其表现突出者飞天诚信更是股如其名，一口气飙出12个涨停，一度登上“第一高价股”宝座。

无风险下有高收益，怎能不引得资金趋之若鹜？

值得关注的是，在贵州茅台和飞天诚信股价的交叉点上，它们对应的动态市盈率分别是10倍和近100倍。更值得关注的是，在新股发行制度改革的过程中，虽然政策导向有很多变动，有时候甚至发生了180度的逆转，但除了极少数时期，这种“只闻新股笑”的状况雷打不动。

近年来，为破除以往溢价发行“新股不败”的弊端，推行了新股发行的询价制度改革，但随之出现了新股尤其是创业板股票高发行价、高市盈率、超高募集资金额的现象；为遏制“三高”，再度对发行市盈率进行窗口指导，但低价发行及其必然导致的低中签率，又引发了打新、炒新的更高热情，重回“新股不败”轨道。

管理层对市场的呵护之情日月可鉴，其左右为难也有目共睹：为减少发新股对二级市场的冲击，制定了市值申购的规则，却将许多资金有限的中小投资者挡在门外；为弥补中签率过低的缺陷，采取了几只新股同日集中发行的做法，结果二级市场失血过多，大声叫唤“受不了”。

按下葫芦浮起瓢。如果不改变发审环节过强的行政性色彩，只在发行价格上做文章，这种单兵突进式的发行制度改革难免还是会陷入难以打破的循环。

7月23日、24日，沪深股市又集中发行了11只新股，其中过半是还未上市就出现业绩下滑的“史上最差新股”。与以往新股都是优等生形象相比，这种不代替投资者进行实质审核、让业绩和成长性欠佳的公司素颜上市的举动，似乎体现了发行监管向注册制谨慎迈出的一小步。但在上市名额依然是稀缺资源的前提下，哪怕质地再差的新股，恐怕也会成为受追捧的“小呀小苹果儿”。