央行近日发布的数据显示，截至去年底，我国广义货币供应量（M2）余额110.65万亿元，同比增长13.6%。这一数据虽然低于市场预期，但仍略高于去年初制定的13%的目标值。超过百万亿元的M2备受市场争论，有人质疑，是不是“货币超发”导致了M2体量庞大？

事实上，M2的增加并不是由“超发”造成的。我国的货币供应量需要从3个层次来考量：M0、M1和M2。其中，M0被称作流通中的现金，只有这一项是央行直接发行的货币总量；M1指的是狭义货币供应量，是M0加上企业的活期存款；M2是M1加上企业定期存款、个人储蓄存款和其他存款。截至去年底，M0余额为5.86万亿元，M1为33万亿元，M2为110.65万亿元。

也就是说，接近45万亿元的储蓄存款余额，加上30多万亿元的非金融企业存款，再加上其他存款和5.8万亿元的M0，构成了M2约110万亿元的总和。

从简单的数字看，我国的M2已经位居世界第一。但是，衡量M2体量不能直接与其他发达国家的M2比较，由于统计口径不完全相同，没有可比性。

M2的高企一方面是由于储蓄率较高。由于中国人比较重视储蓄，国民储蓄率超过50%，这在一定程度上导致了货币总量偏高。更重要的是，直接融资占比大成为推高M2的关键。美国的直接融资大概占80%左右，他们的银行贷款相对少，最后形成M2相对少；而我国的情况却并非如此，我国间接融资也就是银行贷款相对较高，人们把钱存到银行，银行再发放贷款给企业，企业拿到钱又存到银行，这就导致企业存款大幅增加，成为M2走高的推手。

此外，外汇占款较高也推高了M2余额。在我国国际收支“双顺差”的背景下，购汇行为使央行每年被迫向银行体系中注入大量货币。截至2013年底，我国外汇储备已高达3.82万亿美元，这意味着超过110万亿元M2中，有约20万亿元是受外汇储备增加的影响。

人们担心的另一个问题是，M2余额高是不是会造成通货膨胀，进而影响物价？事实上，如果央行能够控制M2的增长率，将其保持在合适的水平，就不会导致突发性的物价上涨。GDP要增长、生产要增加、就业的工人要增加、工资要增加，所有这些都需要有货币去支持。

从我国的状况来看，M2的增加也并未导致物价大幅上涨。最近十几年来，我国物价涨幅平均在2%至3%，而经济增长水平近10年在9%至10%附近。可以说，中国经济实现了相对的高增长和低通胀，货币政策为经济的平稳健康发展创造了稳定的货币金融环境。

当然，M2持续高速增长也会对通胀形成较大压力。“在粗放型发展方式下，单位GDP往往需要占用较多的金融资源。”交通银行首席经济学家连平认为，当前必须将重点放在发展方式的转变上。

控制信贷增速，大力发展直接融资也是可行的路径。连平认为，当前来看，股市、债市等在社会融资中占比还较低，因此必须大力发展股市、债市等直接融资渠道，持续改善社会融资结构，从而实质性地降低M2的增长动力。同时，增强汇率弹性，努力促进国际收支平衡也将有利于减轻外汇占款增长对M2总量带来的压力。