深圳证券交易所日前发布了《2010年度股票市场绩效报告》，从流动性、波动性、有效性和订单执行质量等维度，揭示深圳市场的运行效率与质量，为提高市场运作效率、推动市场健康发展提供了重要的实证依据。

《2010年度股票市场绩效报告》以2010年深交所全部上市股票为计算样本，由深圳证券交易所金融创新实验室按年度发布。报告显示，2010年深交所市场绩效正在不断提高，流动性等多数指标处于历史最高水平。总体来看，深圳市场流动性持续提高，隐性交易成本逐年下降；市场波动性也持续下降；订单执行效率较高。其中，中小板和创业板流动性处于较高水平，波动性则略高于主板市场。

2010年深市流动性达历年最高水平

总体而言，深市A股流动性处于历史最高水平。板块特征方面，创业板的流动性处于较高水平，深成指成份股和机构重仓股的流动性要优于深市A股平均水平，流动性与规模呈正相关关系。

与往年一样，深交所的这份市场绩效报告设置计算了冲击成本指数和1％流动性指数等两个指标来反映市场的流动性及其结构等。冲击成本指数是用来衡量一定金额的交易对市场价格造成的冲击程度；流动性指数则为价格发生一定程度变化所需要的交易金额，其报告以1％计。

数据显示，深圳市场A股10万元冲击成本指数为12个基点，1％的流动性指数为447万元，而2009年相应的指标分别为14个基点和300万元。这表明市场流动性高于过去三年水平，包括交易活跃的2007年和2009年。

从流动性分布来看，深市A股流动性最高的25％的股票冲击成本指数小于9.5个基点，75％股票冲击成本指数小于14.7个基点。而2009年，相应的这两个指标为11个和16个基点，高于2010年。业内人士分析认为，这显示深圳市场流动性整体提高的同时，股票之间的流动性差异显著缩小，市场的流动性结构正在进一步优化。

其中，作为融资融券标的的深成指成份股的流动性最好，其冲击成本指数仅为7个基点，流动性指数高达1873万元，优于2009年水平，也大大优于深市A股平均水平；机构重仓股的流动性次之，其冲击成本指数为12个基点，流动性指数达560万元。而冲击成本居前10%的、表明其流动性较差的股票，平均冲击成本达到17个基点。冲击成本最高的10只股票的平均冲击成本达到30个基点，这些股票流动性水平大大低于深圳市场平均水平。

中小企业板的流动性比2009年有较大程度上升，而且冲击成本指数略优于深市A股水平，流动性指数则稍低于深市A股水平。

创业板经历了初期的交易高度活跃之后，流动性趋于深市平均水平，其冲击成本指数为13.5个基点，仅略高于深市A股平均水平和中小板平均水平。创业板1%流动性指数为295万元，比2009年232万元的流动性指数有所上升。由于创业板都是规模较小的公司，其流动性指标接近深市平均水平表明创业板股票流动性目前处于较高水平。

此外，个股流动性呈现显著的规模特征：大规模公司股票的冲击成本指数仅是小规模公司的75%左右，而流动性指数是小规模公司股票近3倍。同时，流动性指数和冲击成本基本呈现与机构持股比例相关，机构持股比例越高，股票的流动性也越高。

而且，从2002年至2010年深圳市场流动性总体处于上升趋势，其中深市A股冲击成本指数呈现下降趋势，流动性指数呈现上升趋势，2010年度流动性达到历史最高水平。

深市A股运行稳定性进一步增强

2010年深圳市场A股运行稳定性进一步增强，但创业板股票波动性高于深市A股平均水平。此外，深市订单执行质量处于稳定水平，订单执行效率处于较高水平。

深交所的这份市场绩效报告采用了比较通用的三个指标来衡量市场的波动性，其中：分时波动率是度量一个较短交易区间内总的价格波动；超额波动率是度量一个较短交易区间内因噪音交易引起的超额波动；而收益波动率则是被用来衡量收益率波动的指标。

深市A股运行稳定性进一步增强，分时波动率和收益波动率依次为49个基点和56个基点，低于2009年。其中，创业板股票波动性比深市A股平均水平高出27%左右。

从收益波动率来看：中小板为60个基点，创业板为71个基点，高于深市A股平均水平；深成指成份股为41个基点，低于深市A股平均水平。

从分时波动率来看，机构重仓股为57个基点，中小板为56个基点，ST股票为51个基点，深市B股为34个基点。而创业板的分时波动率为72个基点，高于深市A股的平均水平。

报告显示，深圳市场的收益波动率呈现规模特征和股价特征，即规模越大和股价越低，收益波动率越低。分时波动率则与规模、股价和机构持股比例的相关性不显著。在经历2002年至2007年上升至最高88个基点后，2009年和2010年深圳市场的收益波动率有所下降；分时波动率则在2008年到达66个基点之后，2010年降至49个基点。

此外，深市订单执行质量处于稳定水平，与前三年水平接近；订单执行效率处于较高水平。例如，限价订单、非市价化限价订单和市价化限价订单的平均执行时间，即订单从到达至成交完成的时间间隔分别为261秒、636秒和31秒，执行效率总体优于2009年的相应水平。

数据显示，机构投资者持有市值全年稳步上升，大幅增持中小板和创业板股票，其中2010年1月份中小板和创业板机构持股占比为46.72%和19.94%，至12月底该比例已上升至53.49%和33.07%；同期，机构投资者持有主板股票比例也从当年1月份的54.06%小幅上升至56.88%。

2010年在深市A股主板、中小板和创业板的成交金额中，机构投资者分别占了12.92%、10.73%和8.45%，其中机构投资者在中小板和创业板交易份额占比有较大提高，而在主板交易份额占比则有所降低。机构投资者中基金所占比例最重，A股主板、中小板和创业板三个板块分别为6.72%、5.27％和3.75％。但也有业内人士表示，与去年不同的是，今年以来机构资金已更多地表现出回归目前估值较低的大盘蓝筹股板块的倾向。

分析人士指出，目前我国证券市场正经历新的发展时期，市场的进一步发展带来新的挑战。而定期发布市场绩效报告，不仅有助于我国证券市场评价新产品和新制度，也有助于为未来创新提供决策参考，同时为交易所进一步改进市场绩效提供支持。