国家统计局的数据显示，2008年前11个月，家用电力器具行业（即白色家电）销售收入同比增长13.6％，家用视听设备行业（即黑色家电）销售收入同比增长4.7％。

  虽然从年初至年末，成本端的影响一直成为左右家电行业投资价值分析的重要因素，但从实际结果来看，家电企业自我消化与调节成本压力的能力越来越强，成本端所承载的压力要远小于需求端的所带来的压力。来自需求端的冷暖变化决定了2008年家电行业景气的上下波动。

  从年初至年底，家电行业的景气经历了从高点迅速下落至低点的过程。2008年一季度为全年的最高点，当时家电厂商对全年的销售形势预计普遍乐观。这种乐观情绪来源于2007年家电行业的高速增长，尤其是2007年第三季度和第四季度所体现的“淡季不淡”的旺销局面，以空调为例，2007年第三季度和第四季度的销量增速分别为36％和54％。然而，厂商的乐观预期在2008年第二季度遭遇了“凉夏”天气的打击，随之而来的是国际金融危机蔓延对家电需求的负面影响开始显现，家电行业的增长呈现明显的逐季回落的趋势。受到欧美发达国家的危机影响，出口下滑的幅度仍在继续下探，而国内消费也趋于谨慎。

  面对内外需萎缩的状况，家电企业加强风险控制，严格控制生产，积极消化库存，加快账款回收，力争将行业的系统性风险降至最低。尤其是空调企业在面临历史上较高库存压力的时点上，此次调整的速度与力度明显优于前两次空调景气低谷（2002年和2005年）的状况，连续4个月产量下降速度快于销量下降速度，自2008年10月份开始库存绝对量已经出现明显的下降。

  每一次行业困境对于行业中的强势品牌都意味着机遇，众多的中小品牌不堪行业压力而退出市场，强势品牌却可以依靠品牌影响力持续地吸引优势资源向其集中，吸纳更多的市场份额。同时，依靠不断积累的技术研发优势，强势品牌可以不断推出新品优化产品结构，产品均价得以持续上扬，能够实现量减利增的盈利状况。

  值得关注的是“家电下乡”范围的不断扩大所带来的积极意义。目前已经纳入政府补贴“家电下乡”范围内的家电产品包括彩电、冰箱、洗衣机和手机。目前农村家电消费需求占比约为25％以上，“家电下乡”有益于促进农村需求继续保持较快增长的势头，平缓经济放缓所带来的需求下降趋势。通过“家电下乡”的政策宣传，具有优势的品牌家电公司还在农村市场提升品牌形象，从而提高市场份额，实现“城乡一体化”的品牌地位。  文／申银万国证券研究所 付 娟