近期，市场高度关注俄罗斯央行是否继续加息，以抑制难以平息的通货膨胀。俄罗斯长时间维持高利率，对部分行业已经产生不利影响。但居高不下的通胀率和不断走高的通胀预期令俄监管层不得不慎重考虑是否再次加息。

俄罗斯本次加息周期始于2023年7月，在此之前约10个月的时间内，俄罗斯央行将关键利率稳定在7.5%的水平。随着通胀抬头，俄监管机构多次加息，关键利率从2023年7月的7.5%调升至当前的16%。

事实上，市场对加息已有预期。然而，6月初俄央行决定维持现有利率，加息动作并未如期到来。这表明一方面物价涨幅仍在可接受范围内，通胀动态未严重偏离此前预测的基准情况；另一方面俄罗斯央行对于在高位基础上继续加息持审慎态度。俄罗斯国家杜马金融市场委员会主席阿纳托利·阿克萨科夫认为，将利率维持在16%可以被视为一个积极信号，表明经济失衡状况已得到控制，尚不需要采取更严厉的措施。

俄央行发布的报告显示，俄经济依然保持“热度”。从经济基本面看，今年一季度俄罗斯国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，高于俄央行此前预测。尽管二季度有一定程度放缓迹象，但消费活动仍然比较活跃。企业调查数据和固定资产投资动态表明，俄投资需求仍保持旺盛。此外，俄央行调查显示，今年5月俄商业景气指数有所上升，为近12年来的高点。劳动力市场的紧张局势继续加剧，失业率继续保持历史低位。

不过从俄央行发布的信息来看，监管层内部对于当前的通胀动态存在争论。一部分人认为，相关指标表明俄今年5月物价增长率仍高于预期。随着信贷和消费持续扩张，通胀或将继续维持在目前的高水平，甚至出现上升趋势。而另一部分人认为，近几个月的物价走势受到许多一次性因素的影响，导致月度物价涨幅波动较大，波动数据无法支撑对通胀动态走势作出明确判断。甚至有部分参与央行利率决策讨论的人认为，随着货币政策对贷款动态和消费者活动的影响变得更加明显，通胀仍有望下降。

供给失衡仍然是物价上涨的主要因素。俄央行发布的报告称，消费需求增长继续超过供应扩张，是价格上涨的主要推动力。一方面消费需求持续旺盛且并未观察到明显消费降温情况，另一方面扩大供给面临诸多限制。低水平失业率通常被俄政府视为经济发展势头良好的指标，不过需要指出的是，劳动力市场的紧张局势加剧了供需失衡，对信息技术（IT）等行业的影响尤为突出。

目前可以看到有多重促通胀因素发酵，或将促使俄央行不得不采取加息措施。一是劳动力短缺导致供需动态失衡加剧，并产生持续的高通胀压力。二是政府实施大量优惠抵押贷款政策削弱关键利率对整体信贷的影响，或将迫使监管部门采取更强硬的货币政策使通胀回归目标水平。三是地缘政治局势恶化影响对外贸易，外贸状况恶化，尤其是大宗商品市场更为严重，出口下降而进口需求保持高位，将给卢布汇率和通胀动态带来新的不确定性风险。四是居民和企业高企的通胀预期可能会增加通胀动态的溢出效应。五是预算赤字的扩大风险或将产生助长通胀的效果。

市场评估认为，若俄央行再次加息，俄面临的压力将有所增加。若不及时加息，则无法提高家庭和企业的储蓄倾向、减缓信贷增长并抑制内需，无法为经济良性增长创造合适的货币条件，长期看可能对实现2025年回归4%的通胀目标带来影响。若过早加息，过度紧缩的货币政策将对经济活力造成伤害。因此，有官员主张需要获得更多可靠数据来评估经济状况、通胀趋势和可持续性后，才能决定下一步货币政策。有专家指出，当前情况下若继续提高关键利率，可能无法降低通货膨胀，且加息的信号将导致相反的效果，例如长期以来，高利率一直对部分企业经营造成损伤，限制市场供应并推高通胀以及企业将利息成本转嫁给消费者，变相加剧了通货膨胀等。

俄央行在6月议息会议上决定暂不加息，而进一步的政策走向取决于近期经济形势。因此，在加息与否上如何取舍与平衡，将是未来一段时间内俄央行必须慎重考虑的问题。俄央行行长纳比乌琳娜表示，依据现有指标尚且无法明确俄经济发展前景。然而，进一步加息，减少货币流通的可能性有所增加。

关于俄央行在7月议息会议上是否加息，有专家表示，目前来看，继续提高关键利率的可能性增大，但问题在于加息幅度。根据当前情况看，在欧洲开启降息背景下，降低关键利率尚不在俄监管层讨论范围内。同时，市场认为，通胀水平回归至目标区间在当前形势下仍缺乏先决条件。