欧元区最新通胀数据有所反弹，令欧洲央行面临着复杂局面。一方面，通胀数据虽然超出市场预期，但并未改变欧元区通胀企稳的态势。另一方面，欧洲央行后续政策节奏不仅要看通胀走势，也受到经济增长、失业率数据以及外部环境等多方面因素影响。这对欧洲央行的决策定力是个不小的考验。

本周，欧洲央行将召开货币政策例会。尽管欧元区最新通胀数据有所反弹，但市场对欧洲央行在本次会上启动降息的预期仍然较高。通胀数据反弹等因素正在检验欧洲央行的决策定力。即便启动降息，欧洲央行在后续政策节奏的把握上可能会更加谨慎。

欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区5月通胀率按年率计算为2.6%，高于4月的2.4%；剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率按年率计算为2.9%。相关数据高于市场机构预期，主要推动因素包括能源价格环比回升，以及服务价格涨幅较上月扩大。

今年以来，欧元区通胀逐步企稳，逐渐接近欧洲央行设定的2%的中期通胀目标。在5月数据发布前，欧洲央行行长拉加德公开表示，“在6月采取（降息）行动的可能性很大”。如今数据反弹，意味着欧元区经济和物价走势仍存在不确定性，也增加了市场对欧洲未来通胀路径的疑虑。

有分析指出，欧洲央行面临的局面依然复杂。一方面，通胀数据虽然超出市场预期，但并未改变欧元区通胀企稳的态势。具体来看，5月通胀率同比涨幅反弹，但环比数据为0.2%，较前值0.6%出现明显回落。剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率环比数据也从前值0.6%放缓至0.4%。因此，欧洲央行在本周货币政策例会上降息概率仍然较大。另一方面，欧洲央行后续政策节奏不仅要看通胀走势，也受到经济增长、失业率数据以及外部环境等多方面因素影响。这对欧洲央行的决策定力是个不小的考验。

目前，欧元区服务业通胀顽固，5月有关数据较4月出现明显回升。欧元区经济表现强于预期，5月制造业PMI初值为47.4，创下15个月新高。欧洲央行数据显示，一季度工资增幅再次提升。在这些因素综合作用下，即便欧洲央行6月启动降息，其在后续降息节奏的把握上也会变得更为谨慎。正如欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩不久前表示，由于工资增速依然强劲，服务业通胀具有黏粘性，欧洲央行今年仍需要将利率维持在限制性区间，确保通胀持续放缓。

另一个让欧洲央行头疼的问题是，先于美联储降息是否会让通胀卷土重来。

由于美联储强行重塑市场的降息预期，美国经济预期引导与实际走势偏离的情况出现。5月29日，美联储发布全国经济形势调查报告（褐皮书）显示，美联储下属12家地区储备银行辖区内被调查者对整体经济前景的看法变得更加悲观。5月30日，美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.3%，较首次预估数据下修0.3个百分点。尽管美联储维持高利率的态度不变，但市场观望情绪加大，这为欧洲央行近期降息提供了窗口期。

不过，如果欧洲央行降息，可能会在增加货币供应的同时导致欧元区通货膨胀率回升。降息一旦引起欧元贬值，可能促使投资者将资金转移到利率更高或是发展前景更好的经济体；从贸易角度来看，也会令进口商品价格上涨，进而加剧欧元区通货膨胀。因此，欧洲央行在后续决策时势必仔细斟酌有关情况，慎而又慎。