近日，2024年中国人民银行工作会议在北京召开。会议对2024年重点抓好的工作进行了部署，强调稳健的货币政策灵活适度、精准有效。在专家看来，2024年货币政策将以“匹配”体现“灵活适度”，以存量盘活、结构优化实现“精准有效”。

保持稳健基调

会议强调，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。价格上，兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

多位专家认为，2024年货币政策将保持整体稳健的基调。“灵活”意味着货币政策将根据经济金融运行情况，坚持以我为主，在内外部环境仍有不确定性的背景下及时进行政策响应，平滑超预期因素的冲击。

“与2023年同期会议定调的‘精准有力实施好稳健的货币政策’相比，今年会议继续强调货币政策要根据实际经济运行状况灵活调整，整体保持稳增长取向，引导金融资源流向重点领域和薄弱环节。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，以“适度”取代“有力”，或意味着2024年货币政策宽松程度将低于2023年，主要指降息降准的幅度将小于2023年。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，2024年货币政策将继续保持稳健略偏松基调，在量上保持流动性合理充裕。考虑到国内经济复苏不平衡及外部环境的不确定性，货币政策在保量适度增长基础上，要提升信贷资源精准投放，提升政策效率，例如：加大小微企业、科创企业、重点项目等薄弱环节与重点新兴领域金融支持。同时，还要保持货币政策灵活性，以应对复杂内外环境。

“货币数量和社会融资总量还有适度宽松、合理增长的空间，企业综合融资成本和个人消费信贷成本还有稳中趋降的空间，结构性、政策性、开发性金融开发工具还有加力服务高质量发展的空间。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟预计，货币政策将延续稳健态势、保持有力适度的货币条件、有效保持流动性合理充裕、优化调整信贷投向和信贷结构、合理配置信贷资源。

中国人民银行货币政策司司长邹澜此前表示，在总量方面，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。科学区分把握影响银行间市场流动性的短期和中长期因素，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑，同时防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。

聚焦质的提升

专家认为，货币政策由“精准有力”转向“精准有效”，强调了从质效而非数量来观察和评判货币政策，符合高质量发展的内在要求。

招联首席研究员董希淼表示，“有效”主要是从结果而言，强调主要从质效而不是单纯从数量来观察分析货币政策，将既用好增量又盘活存量。从内外部环境看，随着美国加息周期结束以及我国物价水平走低，2024年我国货币政策具有挑战加大的空间。

“从宏观背景上看，现阶段央行货币政策调控面临货币信贷总量较多，但资金周转效率不高的问题；从调整方向上看，央行的调控重心或由货币信贷增速转向资金使用效率，盘活存量资金要求信贷结构有增有减，并且新的信贷合理增长水平也需要适配经济增长逐步提质换挡；从具体操作上看，宏观政策协调配合需要央行货币政策维持偏宽松基调，降准及结构性货币政策工具存在放量空间，而价格型政策工具仍可能呈现不对称调整特征。”中信证券研报显示，2024年央行在保持货币信贷合理增长的基础上，将主要围绕提高资金使用效率和商业银行稳健经营加强结构调节。

有市场人士指出，每年我国全部贷款中约八成需要回收再投放，盘活存量信贷资金效能可以更好地支撑经济高质量发展。优化新增贷款投向，也有利于支持扩大内需和供给侧改革，根本上有助于改善终端需求。

如何提高存量资金使用效率？中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，目前我国社会融资规模存量、贷款存量规模较大，部分领域存在沉淀大量资金而使用效率较低，需要在加大对重大战略、重点领域和薄弱环节资金支持的同时，盘活适用领域的资金，从而从整体上提高资金使用效率，这也是高质量发展的需要。从杠杆的角度看，提高存量资金使用效率其实是通过结构性去杠杆实现杠杆率总体稳定，从而有效防范化解金融风险。

周茂华表示，预计央行将充分发挥总量与结构双重功能，挖掘利率市场化改革红利，畅通货币政策传导，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节与重点新兴领域的支持，推动实体经济综合融资成本稳中有降，并与财政政策形成合力，激发微观主体活力，促进经济加快恢复。

支持重点领域

会议还强调，聚焦“五篇大文章”支持重点领域和薄弱环节。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案。延续实施碳减排支持工具。继续发挥支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具服务普惠金融长效机制作用。

董希淼认为，“精准”主要是从结构而言，将运用好结构性工具，加大对重点领域和薄弱环节的“精准滴灌”。

2024年1月2日，中国人民银行公布数据显示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。

结合央行此前表态，本轮PSL重启主要是为保障房、城中村改造、平急两用基础设施建设提供中长期低成本资金支持，2024年开年将有效带动形成实物量，助力稳投资和稳增长。

“PSL加码释放出稳增长政策积极发力的信号。”周茂华表示，目前我国经济处于恢复期关键节点，央行适度加大PSL工具力度，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，有助于缓解特定领域融资压力，带动有效投资，促进就业和消费综合效应。

王青认为，2024年结构性货币政策工具将受到进一步倚重，引导更多金融资源流向科技创新、先进制造、绿色发展、小微企业及房地产行业等重大战略、重点领域和薄弱环节。

“在结构方面，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能。加快适应信贷需求结构重大变化，优化资金供给结构，切实做到有增有减，促进产业转型升级和新旧动能转换。”邹澜指出，增的方面，要进一步提升货币信贷政策引导效能，紧扣重大战略、重点领域和薄弱环节，重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，服务好高质量发展。减的方面，坚持市场化法治化原则，通过债务重组、市场出清等多种方式，盘活被低效占用的金融资源。

还有业内人士认为，2024年货币政策的一个重点将是引导房地产行业尽快实现软着陆，带动商品房销量、房地产投资和土地市场企稳回暖。王青表示，除了继续落实以“三支箭”为代表的房企金融支持政策外，后期政策“工具箱”在放宽购房条件、下调居民房贷利率方面还有较大空间。其中，引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）进一步下调，持续降低居民房贷利率是关键所在。