货币政策接续发力稳增长

金观平

9月14日,中国人民银行宣布,决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。继降息、优化房地产金融政策后,央行年内二度全面降准,彰显出货币政策推动经济持续恢复、回升向好的坚定决心。

此次降准处于稳增长接力的关键时刻。近期,宏观政策组合拳果断出手,财税、房地产、货币政策接续发力,市场预期明显好转,但经济回升弹性仍有待增强。据测算,此次降准可释放中长期流动性超过5000亿元,将有效激励金融机构增加对实体的资金投入,宏观经济有望呈现更多积极变化。

此次降准看似意料之外,实则情理之中。时至9月中旬,市场流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等多重因素扰动。首先,地方债发行已在提速,继8月份发行1.2万亿元后,9月份还将发行超过1万亿元,金融机构认购缴款将抽离大量流动性。其次,每月15日前后通常是缴税高峰,流动性压力会阶段性增大。再次,9月份是季末月份,流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。上述因素叠加后,市场短期资金供求变化增大,货币政策在统筹权衡好中长期流动性供给的同时,选择流动性需求最为迫切的时点增加供给,体现出呵护市场的用心。

此次降准将增强金融支持扩内需的能力和后劲。今年以来,央行已降准一次、降息两次,实体经济融资成本下行明显。前8个月,企业贷款利率已降至有统计以来历史低位,个人住房贷款利率同比大幅下降0.95个百分点。但也要看到,当前我国商业银行净息差较2019年已明显收窄,央行再度降准,可以不断优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行负债端资金成本,进一步打开资产端贷款利率下行空间,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,金融向实体让利的能力有望再提升。

此次降准也将对汇率稳定起到促进作用。一方面,降准增强了银行体系资金的稳定性,优化了流动性结构,激发了市场活力,进一步巩固了货币信贷支持实体的力度,为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境,基本面持续好转最终会反映到汇率上;另一方面,此次降准幅度仍为0.25个百分点,总量适度,银根没有大幅放松,不搞“大水漫灌”,市场利率保持平稳,将有效支持人民币企稳回升。

总的来看,今年两次降息、两次降准的政策效果将脉冲式持续释放。接下来,稳健的货币政策将继续精准有力,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,更好支持重点领域和薄弱环节。同时,兼顾好内外平衡,保持汇率基本稳定,支持实体经济持续恢复向好,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

2023-09-15 金观平

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