在经过一年缓慢下降之后，美国7月通胀数据出现反弹。由于基数效应减退等因素影响，美国通胀近期回升概率较大，在市场和美联储的博弈中，可能扰动美货币政策实施节奏。

8月10日，美国劳工部公布数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，高于6月的3%，环比上涨0.2%，与6月持平。尽管7月CPI低于市场预期，但这是在连续12个月下降后，美国CPI同比增速首次反弹。有分析指出，去年同期CPI高企带来的基数效应正逐步减退，再加上核心服务CPI（除住房外）回升，反映在数据上，近期美国整体CPI增速或有所回升。

通胀反弹并未影响市场的乐观情绪。7月CPI同比涨幅不及预期的3.3%，再加上7月非农业部门新增就业人数为18.7万，低于市场预期。这让一些机构预计美联储货币政策的节奏将放缓，年内即使不降息，也不会再加息了，保持利率水平不变可能性较大。

去年以来美联储的11次加息中，通胀数据恰如美联储的指挥棒，拨弄着市场心弦，使其预期如钟摆一样来回摇摆。与此同时，忽高忽低、时好时坏的美国经济数据，又如和声一般呼应着美联储的节奏。表面上，通胀等经济数据是美联储作出加息决定的依据，但综合美联储有关表态看，加息的真正理由往往是美联储对数据的个性化解读，其中有不少判断难以令市场信服，这成为市场与美联储之间分歧不断扩大的根源之一。

在7月底的货币政策会议后，美联储主席鲍威尔再次强调降低通胀的决心，称“要实现通胀率降至2%的目标，还有很长的路要走”。有分析认为，美联储对年内的政策路径描述得比较模糊，强调未来是否会加息将根据各项经济指标来决定，包括通胀、就业、消费数据等，但是其“鹰派”底色依旧未变。

需要关注的是，如果美联储执意坚持加息，恐怕不得不以一次较小规模的市场出清作为代价，否则债台高筑的美国经济出现“硬着陆”风险较大。

类似事件的迹象近期已经有所显露。8月7日，国际评级机构穆迪宣布将制造商和贸易商银行、韦伯斯特金融公司等10家美国中小银行信用评级下调一级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行、北方信托银行等6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单。

穆迪认为，持续加息造成的利率高企、远程办公导致写字楼需求下降，以及金融机构收紧对商业地产项目授信，令商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险，许多美国银行盈利压力日益增大。英国媒体称，美国地区性银行仍在依赖数以千亿计美元的政府融资维持运转。有分析指出，从过往经验看，陷入危机的美国中小银行要么重组要么被大行吸收合并，以此摆脱困局。

更大的风险来自于美国拜登政府。8月9日，美国总统拜登签署行政令设立对外投资审查机制，限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能等领域。此举严重损害中美两国乃至世界工商界利益，给在华外资企业特别是一些美资企业带来极大风险，借用拜登先生的话来说，这才是“坏人”干的坏事。