俄央行22日决定下调基准利率150个基点至8.00%。当前，俄通货膨胀形势进一步放缓，但经济活力不及预期，俄经济面临的衰退时间跨度或将比之前的预测更长。市场人士分析，在俄经济形势尚不明朗的当下，激发经济活力更为重要。从本次降息可以看出，俄央行已将经济复苏作为优先事项。同时，市场普遍预期下半年俄罗斯将继续降息。

7月22日，俄罗斯央行董事会决定将基准利率下调150个基点至8.00%，并发布中期预测。此前，市场预测央行将降息0.5个百分点，从6月份调息后的9.5%降至9%，但本次降息幅度明显超出市场预期。俄央行表示，当前俄通货膨胀形势进一步放缓，但经济活力不及预期，俄经济面临的衰退时间跨度或将比之前的预测更长。

通货膨胀形势放缓

俄央行发布公告称，商品和服务价格在3月份大幅上涨后涨幅有所回落，同时卢布汇率的回归也有利于抑制物价涨幅。

数据显示，俄通货膨胀率不断走低。7月份上半月，俄通货膨胀年化水平降至15.5%。相比之下，6月份的这一数字为15.9%，5月份为17.1%。通胀预期也在同步降低。7月份，民众通胀预期降至10.8%，达去年3月份以来最低水平，企业短期价格预期恢复2021年春季水平。

俄央行预测，到2022年年底，俄年度通胀率将降至12.0%至15.0%区间。考虑到当前的货币政策，2023年全年通胀率将降至5.0%至7.0%的水平，2024年将恢复至4%的目标水平。未来卢布汇率动态、俄进口替代的效率以及零部件等进口恢复程度等将影响物价走势。

在通胀缓解的同时，短期通缩风险引起监管部门注意。俄央行认为，经济不确定性背景下民众存在较强的储蓄避险倾向，卢布持续走强导致物价进一步下跌，贷款利率与风险更高的预期阻碍信贷复苏，加上2022年农产品大获丰收，多项因素均有可能增加通缩风险。

信贷市场亟待活力

自俄央行上次董事会会议以来，信贷和存款市场利率以及联邦贷款债券中短期收益率持续下降。尽管如此，民众储蓄仍在增加，而高利率导致贷款尚未走出低迷。央行认为，这限制了经济的发展，降低关键利率的决定将增加经济中信贷资源的可用性，并限制经济活动下降的规模。

俄官员和市场机构积极评价降息决定。俄国家杜马金融市场委员会主席阿克萨科夫称，央行将关键利率降至8%的决定是银行恢复正常贷款所必需的合乎逻辑的一步。市场参与者表示，央行下调关键利率将有助于增加企业融资渠道，减缓资金紧张，无论对企业还是对消费者都是积极信号。

经济衰退周期延长

俄央行表示，俄经济外部环境仍充满挑战。在供给端，企业在生产和物流方面仍存在困难，进口整体降幅明显高于出口，不过随着原材料和零部件供应的多样化，生产商预期向好。在需求端，消费虽仍低迷但呈现出复苏迹象。俄央行称，目前商业活动的下降速度慢于该机构6月份的预期。

俄央行预测，2022年俄GDP将下降4.0%至6.0%，考虑到2022年第一季度的基数效应，预计2023年俄GDP降幅将在4.0%至1.0%区间；2024年将实现增长，预计增幅为1.5%至2.5%。

与央行前期发布的预测相比，最新的经济预测曲线更加平缓。一方面，短期经济衰退放缓。4月份发布的中期预测评估认为，2022年俄经济将下降8.0%至10.0%，而最新发布的预测显示降幅大幅收窄。另一方面，中期经济衰退未有改观。根据早期预测，俄经济走势呈V形，即在2022年近两位数的跌幅后有望于2023年摆脱衰退。但最新预测显示，明年俄经济仍无法走出衰退阴影。

市场人士分析，在俄经济形势尚不明朗的当下，激发经济活力显得更为重要。俄国家评级机构评级服务负责人格里舒宁表示，从本次降息可以看出，中央银行已经将经济复苏作为优先事项。与此同时，市场普遍预期下半年俄央行将继续降息。