在俄乌冲突愈演愈烈，欧洲能源短缺、金融动荡的当下，按理说，欧洲央行应暂停其所谓的“正常化”举措，以确保经济平稳过渡。但欧洲央行却反其道而行之，计划加速减少购买政府债券。市场人士认为，结合欧洲央行对未来两年至三年通胀率将稳定在2%低位附近的预测，可以判断，相比于俄乌冲突对经济造成的负面冲击，欧洲央行更担心通胀急剧上升。

欧洲央行出人意料地决定，开始收紧货币政策，一时让金融市场“找不着北”。

如果按常理出牌，在俄乌冲突愈演愈烈，欧洲面临能源短缺、金融动荡和经济衰退之际，央行应暂停其所谓的“正常化”举措，以确保经济平稳过渡。可现实是，欧洲央行却反其道而行之，计划加速减少购买政府债券。根据此前缩表计划，在今年10月份之前每月的资产购买将从400亿欧元减少到200亿欧元，而最新设想是将该计划进一步提前到6月份，并在今年三季度结束总计1.85万亿欧元的购债计划。市场因此预测，欧洲央行有可能在今年四季度开始加息，目的是遏制通货膨胀。

数据显示，欧元区的通胀率从今年1月份的5.1%上升到2月份的5.8%。欧洲央行行长拉加德在解释通货膨胀成因时说，欧洲能源价格在2月份飙升了31.7%，是造成高通胀率的主因，同时推高了其他商品价格。由于能源价格不断飙升，预计通胀率还将攀升。再加上季节性因素、运输成本和化肥价格上涨，食品价格也有所上涨，而且不确定因素越来越多。

实际上，欧洲央行政策难题几乎无解。当前，新冠肺炎疫情还在世界蔓延，全球生产活动遭受极大冲击，供应链时断时续。与此同时，越来越多的游资涌入金融体系，股票、债券、贵金属炒作成风，泡沫越吹越大。最关键的是针对俄罗斯的“经济战争”前所未有地破坏了世界经济秩序，使得全球范围的高通胀日益严重。

在这种情况下，市场分析认为，欧洲央行的真正目的是在为俄乌冲突的滞后影响做准备。一方面，欧洲央行希望抑制通货膨胀，以免因物价问题引发社会动荡；另一方面需应对经济增长放缓，控制金融市场风险。可鱼与熊掌恐怕难以兼得。

欧洲央行将欧元区今年的经济增长预期从4.2%下调至3.7%。高盛则预测该地区今年经济增长率仅为2.5%。这是合理的，因为战争加上对俄制裁影响，欧元区经济增长和消费者信心都将受到拖累。

欧元区通货膨胀率在2月份达到5.8%，这是自1997年开始统计以来的最高水平，预计未来几个月还将继续攀升。欧洲央行还预计，2022年通胀率为5.1%，2023年为2.1%，2024年为1.9%。

值得注意的是，在这一预测中，未来两年至三年的通胀率都稳定在2%的目标附近。这从另一方面反映出欧洲央行未来一段时间的主要任务就是抑制通货膨胀。市场人士认为，欧洲央行已经发出信号——它更担心通胀进一步急剧上升，而不是俄乌冲突将对经济造成的负面冲击。

事实上，欧洲经济下行风险正在累积。根据经合组织的最新评估报告，今年世界经济增长率将因为俄乌冲突下降一个百分点；而欧元区经济增长受冲击最大，可能会下降1.4%。作为重要出口国，俄罗斯和乌克兰供应中断的影响不仅仅局限在欧洲。那些“与俄罗斯或乌克兰有共同边界”的国家将受波及，首当其冲的就是要承受来自乌克兰的难民潮。如果战争持续较长时间，破坏性会很大，不仅俄罗斯经济将陷入深度衰退，全球通胀率也将提高2.5个百分点，欠发达地区还将面对“贫困和饥饿急剧增加”的风险。

为此，经合组织告诫发达国家不要轻言“缩表”。争先恐后加息的后果只能是以邻为壑，无助于解决全球通货膨胀难题。