三季度在A股市场波动较大的情况下，基金作为市场重要的机构投资者对低估值、确定性更高的大盘价值板块给予了更多关注，这也从侧面反映出市场并不乐观的情绪，防御性成为机构投资者更关注的指标——

截至10月30日，100余家公募基金三季度“成绩单”已全部披露完毕。如果用一个字评价3个月来公募基金的各方面表现，非“稳”字莫属。

相较于2018年一季报和二季报数据，公募基金的整体资产管理规模和仓位保持稳中有升，主板大盘蓝筹股配置比例明显增加，股价振幅较大的中小创股票再度“失宠”；投资风格更追求稳健和防御，由二季度初的追逐成长股切换为“白马股”，食品饮料、医药、非银行金融、银行和电子元器件等传统大消费、大金融行业重受青睐，三季度基金整体投资风格偏向业绩确定性较强的防御型品种；收益相对稳健的固收类基金成为三季度比较赚钱的基金，QDII基金、货币基金和债券基金均取得不错收益，但权益类基金受到大盘整体震荡影响业绩下滑明显。如何看待三季度基金投资风格的变化？投资者在选择基金时应注意哪些问题？

QDII基金成最大“黑马”

三季报显示，截至9月末，共有128家公募基金公司，1775名基金经理管理着7365只公募基金。从今年以来各类基金的业绩表现来看，仅有债券型基金、QDII基金和货币基金取得正收益，其中QDII基金平均收益率最高，达到3.10%，其次是债券型基金2.85%。混合基金平均下跌8.25%，业绩排名倒数第二。伴随上半年A股下挫，股票型基金今年以来收益率为-16.09%，业绩垫底。

好买基金评价中心研究员黄曦漪认为，总体而言，今年前三季度权益型基金业绩表现疲软，但QDII型基金业绩突出成为最大赢家。与新兴市场股市普遍表现不佳形成对比的是，美国股市自2月初大跌之后一路上行，并在8月22日刷新史上最长牛市纪录，标普500、纳斯达克、道琼斯工业今年前三季度涨幅较大。此外，今年商品市场也出现了大幅上涨，布伦特原油目前涨幅已接近30%。这些利好因素构成QDII基金上涨的重要“推手”。在排名前10位的QDII基金中，前5名均为投资于原油基金的产品，其余5只中有4只为投资于纳斯达克100的被动指数型基金。

反观国内权益类基金产品，今年前三季度权益类基金业绩出现明显下滑。有鱼基金高级研究员王骅认为，国内权益基金业绩不佳主要受A股同期震荡运行，主流指数出现不同程度下跌的影响。也有部分权益类产品由于前期仓位过重，受到市场回调牵连。

扎堆主板风格很流行

与今年前2个季度不同，第三季度主动股混基金对于A股市场各个板块的配置力度发生较大变化，主板的配置比例有较大幅度回升。海通证券研究所根据基金三季报数据统计，截至9月30日，在市场所有主动股混基金的重仓股中，主板股票的市值占比约为66.19%（包括上海主板和深圳主板），较上一季度末提升约2.92个百分点，其中投资沪市和深市主板的比例分别为49.78%和16.41%，相较二季度末，前者增加约3.11%，后者减少约0.19%。另一方面，三季度末主动股混基金在中小板和创业板的布局比例分别为20.60%和13.21%，二者分别较前一季度末减少2.20%和0.72%。

海通证券分析师陈瑶认为，今年第一季度市场风格出现明显切换，以大盘蓝筹股为价值风格的理念开始回调，中小创个股表现强势，基金对于主板的配置比例在最近两年中首次出现回落。在经历二季度成长股的大幅下跌后，基金三季度又回归蓝筹价值行业，“扎堆”大消费、大金融概念等避险板块。从整体看，三季度在A股市场波动较大的情况下，基金作为市场重要机构投资者对低估值、确定性更高的大盘价值板块给予了更多关注，这也从侧面反映出市场并不乐观的情绪，防御性成为机构投资者更关注的指标。

同时，持股市值和行业也佐证了基金投资风格偏向防御的判断。截至9月30日，基金持股市值排在前10位的股票分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、五粮液、伊利股份、长春高新、美的集团、保利地产和泸州老窖。从板块来看，上榜的10只股票全部来自主板，主板的大盘蓝筹股成为基金“抱团取暖”的重镇。

从重仓行业看，大消费、大金融主题仍占据多数。2018年三季度末，主动股混基金前5大重仓行业分别是食品饮料、医药、非银行金融、银行和电子元器件，持仓占比分别为14.60%、14.50%、7.26%、6.34%、6.26%。从仓位变化角度看，与第二季度相比，第三季度机构的前5大重仓行业变化较大：主动股混基金增持比例最高的前5个行业分别是非银行金融、银行、房地产、计算机和国防军工。相反，家电、电子元器件、医药和传媒等行业全季表现欠佳，被基金减持较多。

科学投资货币基金

尽管存量基金数量有所下降，但三季度货币基金规模增幅依然最大。截至9月末，全市场333只货币基金资产规模合计达8.2万亿元，比第二季度末增加5000多亿元。不过，自8月份以来货币基金增幅明显缩水，已出现增幅放缓甚至规模下降的趋势。

从其余各类型基金的份额情况来看，今年第三季度各类型基金规模变化情况均较为明显。好买基金研究中心统计，份额增幅最大的是债券型基金，基金份额为1.75万亿元，第三季度增长幅度为6.94%，份额减幅最大的是封闭式基金，基金份额为964.59亿元，第三季度减少3.52%。另外，混合型基金、股票型基金，QDII型基金三季度基金份额分别增长0.90%、5.42%和1.63%。

前海开源大安全混合基金经理谢屹认为，A股目前的投资价值已经明显好于美股，未来表现很可能会强于美股。QDII基金前三季度的优秀业绩能否延续，不确定性依然很大。

针对严监管下已经“缩水”的货币基金未来是否值得购买问题，京东金融研究院院长孟昭莉认为，8月份货币基金规模下降、增速放缓属于市场形势变化下的正常申赎现象。随着未来资产监管不断完善，可能会出现一些新趋势：一是资产管理总体规模会逐渐扩大；二是除货币基金之外的其他资产管理工具受到投资者更多关注；三是单月货币基金申赎保持在较高水平会成为新常态；四是除渠道效应之外，互联网、金融科技更加深度影响行业。面对这些趋势和变化，投资者不应沉浸在货币基金规模和收益不佳的预期中，应主动适应变化，寻找更适合自己现金管理需求的资管产品。