3月9日，中国人民银行发布的2月份金融数据显示，截至2月末，广义货币（M2）余额172.91万亿元，同比增长8.8%，增速比上月末高0.2个百分点。2月份人民币贷款增加8393亿元，同比少增3264亿元；其中，企业中长期贷款增加3220亿元，占比较高，反映出近期信贷支持实体经济力度在逐步增强。

“2月末M2增速回升至8.8%符合预期。”招商证券宏观分析师闫玲分析说，这主要是由于财政性存款减少5287亿元，大幅高于同是春节在2月份的2015、2016年同期的财政投放力度。

另一个引人关注的数据是，2月份新增贷款从1月份的2.9万亿元下降到8393亿元。中泰固收研究团队认为，虽然新增贷款减少，但考虑到其中非银贷款下降了1795亿元，所以2月份贷款发放力度并不弱，反映出实体经济间接融资渠道依然畅通。

企业中长期贷款是反映企业信贷需求状况的重要数据，也是市场观察企业信心的重要指标。2月份企业中长期贷款占比较高，占全部贷款比重的78%，绝对增量和占比都处于近一年来的高位。这反映出随着经济筑底企稳，企业部门信贷需求旺盛。

“2月份贷款结构改善，政策继续支持资金流向实体经济。”闫玲说，这表现在，2月份银行优先满足企业信贷，压缩票据融资规模，减少了775亿元。居民中长期贷款增量为3220亿元，连续第10个月低于去年同期，居民加杠杆的增速放缓。

数据显示，2月份社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元。表外融资中，信托贷款增加660亿元，同比少增402亿元；委托贷款减少750亿元，同比多减1922亿元；未贴现的银行承兑汇票增加102亿元，较1月份显著下降近九成。

交通银行首席经济学家连平表示，今年前两个月人民币贷款同比多增5407亿元，表外同比少增11765.8亿元，相比之下融资方式表外转表内的特征较为明显，“表外业务运行符合监管趋势，直接融资增长有所改善。委托贷款同比多减，信托贷款同比少增，都体现了监管趋势和监管效果，同时也表明金融机构都在积极响应监管要求进行业务调整”。

“此外，2月份企业债券和股票等直接融资为1101亿元，体现出在近期利率趋稳后，直接融资市场较前期有所改善。”连平表示，信贷占比提升和直接融资改善表明，脱虚向实政策的效力正在进一步发挥。

中金固收研究团队判断，展望全年，表外融资转回表内的趋势将在接下来一段时间延续。相比于2017年，今年信贷总量仍会保持平稳增长或者有一定回升，结构上居民部门与企业部门在增速上将更加均衡，融资偏向于普惠金融等重点领域的特征将更加明显。

“总的来看，2月份融资端和负债端不匹配的状况改善有限，需要警惕3月末流动性可能带来的冲击。”闫玲表示，社会融资增速虽然持续下滑，但前两月的表内信贷增量不低。如果商业银行资产负债表增速依然延续下滑趋势，1月同比增速下滑的幅度仍在扩大，意味着商业银行在资产端配置债券的需求增长依然受到制约。

“未来应密切关注信贷增长及其结构变化。”连平认为，前两月新增信贷和社会融资规模均不低，且企业中长期贷款增加较多，显示当前融资需求较为强劲，这一方面反映了当前实体经济运行平稳，总体形势较好；另一方面也说明表外融资转向表内带来的融资需求不容低估，贷款利率上行压力可能不小。但近期银行资本补充工具扩充、下调拨备要求等政策，对银行加大表内信贷投放力度、支持实体经济融资具有一定支撑作用。