编者按 中国人民银行近日发布的2017年金融统计数据显示，12月末广义货币（M2）余额167.68万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和3.1个百分点，创有统计数据以来的最低水平。在去杠杆和强监管的形势下，M2低增速是否会成为一种常态，备受社会关注。为此，本报特邀中国人民大学国际货币研究所副所长、财政金融学院教授涂永红就M2应保持什么样的增速、应如何更好服务实体经济等问题撰写了系列评析，欢迎广大读者关注并积极参与讨论。

2017年12月末，M2同比增长8.2%，创历史新低。M2增速下滑，反映出在去杠杆和金融监管逐步加强的形势下，银行资金运用更加规范，金融部门内部资金循环和嵌套减少，由此派生的存款减少。

当前，我国社会主要矛盾发生了转化。今后，要摈弃过去那种盲目追求高增速的粗放发展模式，更加注重发展的高质量，推动经济社会发展更平衡、更充分，满足人民对美好生活的需要。这对包括货币政策在内的金融工作都具有指导意义。作为宏观经济管理的重要手段，我国货币政策重在实现四个目标：经济稳定增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。在国际国内经济形势复杂多变的情况下，应灵活运用价、量管理手段，创新政策工具，努力实现这四大目标。

尽管流动性增速下降可能导致局部流动性挤出效应，加剧一些中小企业融资难、融资贵困境，以及部分需要加大投资、尽快追赶的地区资金一时紧张，但从宏观经济需求看，当前我国的货币总量不是少了，而是多了。

比如，2017年第三季度我国衡量流动性的指标M2/GDP的比率为282%，发达国家在实行量化宽松的情况下该指标也只有100%左右；我国国企的负债率超过65%，企业的负债率在新兴市场国家中处于较高水平。毋庸讳言，此前偏宽松的货币环境在很大程度上助推了产能过剩、资金浪费和企业负债过度，为金融机构加杠杆相互交易、资金脱离实体经济“空转”提供了温床，使得我国经济金融处于风险点偏多并且易发的危险状态。要守住不发生系统性金融风险的底线，打赢三大攻坚战，必须釜底抽薪，调整优化货币供给。

针对我国经济发展进入新常态、国际金融领域“黑天鹅事件”频发，以及资本大规模流出的压力，2016年央行调整了货币政策基调，执行稳健中性的货币政策。通过微调和预调，在引导金融服务实体经济的同时，控制M2增长幅度，取得了良好的政策效果。2017年，我国GDP同比增长达6.9%，CPI同比上涨1.6%，涨幅比上一年回落0.4个百分点，国际收支更加均衡，国民经济稳中向好、好于预期，经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强，实现了平稳健康发展。鉴于我国经济新动能和韧性增强，IMF上调了2017年、2018年中国经济增长预期，弥漫国际社会唱空中国的声音也基本消失殆尽。

2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，也是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。这都客观上要求货币政策继续保持稳健中性，M2增速比前几年有所放缓在预料之中。这一方面会促使企业节约资金、追求更高的经济效益，进一步去杠杆，降低负债率；另一方面，可遏制个人住房贷款过快增长势头，防范炒房风潮和房地产泡沫，为防范化解重点领域风险营造良好的政策环境。

（下篇请看《更好推动金融服务实体经济》）