▲ QDII是合格境内机构投资者的英文简称，是普通百姓对外投资的重要工具。在纳入统计的200余只QDII基金中，既有近5年内净值增长率超过100%的高收益产品，也存在“拿得越久，跌得越惨”的奇怪现象

▲ QDII基金的业绩分化和认可度低，根源在于自身产品特性。作为各类型“出海”基金的大集合，QDII基金的投资标的五花八门，投资市场也千差万别，面临的投资风险与国内市场完全不同

细数各类公募基金产品，“脾气”最难把握的要数QDII基金。自2007年首批QDII基金产品诞生至今，10年来真正表现稳健的QDII凤毛麟角，大多数产品在变幻莫测的国际市场面前折戟，更多的产品则走上了“好一年，孬一年，平平常常混一年”的分化之路。

Wind资讯显示，在纳入统计的203只QDII基金中，成立以来单位净值不足1元的达95只，单位净值不足0.2元的达39只，超过1元的达108只。也就是说，有近一半的QDII成立多年仍未回本，有超过一半的实现浮盈。

具体来看，在这200余只QDII基金中，有150只成立以来实现了份额净值正增长，其中不乏国泰纳斯达克100、交银全球精选等近5年内净值增长率超过100%的高收益产品，但也有53只出现亏损，其中国泰大宗商品、信诚全球商品主题等在成立近五六年间净值下跌超过40%，成为“拿得越久，跌得越惨”的奇怪基金。该如何看待QDII基金的分化趋势？投资者还能继续靠QDII投资海外吗？

十年业绩分化明显

QDII是合格境内机构投资者的英文简称。作为普通百姓对外投资的重要工具，我国QDII基金发展始于11年前，2006年11月份国内首只公募QDII基金华安国际配置基金正式发行。2007年7月份，《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》正式实施，开启了我国QDII基金探索阶段。随后，首批出海的4只QDII基金陆续发行。

然而，首批QDII的业绩表现难言乐观。华夏基金日前披露华夏全球精选基金的单位净值显示为1.015元，这是该基金成立近10年来，单位净值首次超过1元。同样成立于10年前的上投摩根亚太优势混合、嘉实海外中国混合、南方全球精选截至9月5日的单位净值仅为0.7551元、0.8500元和0.8570元。通俗地说，不考虑通胀因素，10年前分别认购这4只QDII基金，至今1只刚刚勉强回本，其余3只仍亏损15%至25%。与当年火爆异常的募集场面相比，被誉为海外理财专家的QDII业绩表现令人失望。

放到时间轴上纵向看，QDII基金分化态势更为明显。第三方研究机构金斧子投研中心统计显示，2008年国际金融危机爆发，国内投资者对QDII基金的热情大降，仅发行了5只QDII基金，总募集份额50.53亿份。在2009年，QDII基金发行更是“交了白卷”。从2010年开始，随着海外市场回暖，QDII基金的发行数量和规模逐年上升，但风光不再，募集规模大多在5亿份至10亿份之间，反映出投资者的信心有待提升。

“长期看，QDII基金的业绩随国际市场波动情况较多，能源类QDII是这类基金业绩分化的代表。”国元证券研究员冯迪昉表示，2013年开始因抄底油价的资金和套利资金涌入，导致能源、资源类QDII规模大增。但是好景不长，自2014年下半年开始，国际原油市场陷入“大熊市”，油价大跌，国内3只石油和天然气QDII同样损失惨重。进入2015年，QDII基金整体飘红，但业绩分化较为明显，其中不动产、黄金、油气等3类QDII基金表现不错，但是后期又出现回调。

金斧子创始人张开兴认为，总体上QDII基金的业绩稳定性不如国内的债券基金和货币基金，尽管有些产品取得了不错的收益，但在投资者认可度方面远不如国内同类权益产品。

自身产品特性复杂

QDII基金的业绩分化和认可度低，根源在于自身产品特性。“QDII实际上不是一类基金，而是各类型‘出海’基金的大集合。如果细分起来QDII的投资标的五花八门，投资市场也千差万别。”格上研究中心分析师杨晓晴说。

中国证券投资基金业协会统计显示，截至今年7月底，全部QDII基金净值合计为951.84亿元，占全部基金资产规模的比例仅为0.89%。尽管规模占比很小，但目前市场上的QDII基金既有跟踪指数表现的被动型产品，也有依赖于基金经理的主动型产品。

海通证券将QDII基金分成7大类。第一类是成熟市场组，包括纳斯达克指数、标普500指数和医疗行业指数；第二类是新兴市场组，包括恒生指数、金砖四国指数、亚洲（除日本）指数和恒生红筹指数；第三类是资源组，包括能源行业指数、原材料行业指数；第四类是地产相关组，包括美国REITs指数等；第五类是奢侈品相关组，包括道琼斯奢侈品指数；第六类是逆周期组，包括美国债券指数等；第七类是避险组，包括黄金现货，商品基金等。

海通证券基金首席分析师单开佳表示，按照指数标准分类将QDII分成7类看似很多，事实上这些QDII基金子类别之间的差异较大，每个子类别的整体收益都具有足够的独立性。从经济意义上看，新兴市场组代表了全球工业产成品市场，即“世界工厂”，其受到终端需求和库存的影响，容易产生同频共振；成熟市场组以美国市场指数为主，除常见的纳指和标普500指数外，还包含了医疗行业指数，代表了全球的终端需求；资源组以能源提供商和工业原料加工商为主，代表全球市场的上游行业。

正因为QDII基金如此复杂，业绩表现才呈现出千差万别的特征。若单列出某一类QDII产品的历史业绩，反而容易区分或表现相对稳健。例如，Wind资讯显示，目前市场上9只大中华类QDII基金成立以来的平均收益为19%，基本与区域内经济体的走势相同，海外债券类QDII则基本与经济走势相反，能源类QDII的业绩基本围绕全球能源市场周期性波动。

QDII分化严重的另一大因素是面临的投资风险与国内市场完全不同。国信证券分析师李腾表示，投资QDII产品主要有三类风险：一是不同的海外市场风险，包括政治风险、金融风险以及海外上市公司风险等；二是信用风险；三是海外流动性风险。“要加强风控不仅需要构建多元化投资组合，利用金融衍生品以及密切关注海外市场休市安排，还要及时关注QDII的申购赎回流程以及限制。”李腾说。

三大劣势待改进

QDII基金规模难有起色，还与自身发展劣势有关，主要在于缺乏优秀海外投资人才、产品自身成本较高、流动性差等3个方面。

张开兴表示，QDII基金投资于海外市场，极大地考验基金管理人的投研和管理能力。以目前QDII基金的资产规模，在国外只能是国际大资金的跟风者，若不能对全球复杂的金融市场有深刻的认识，把准市场节奏，则难以获取超额收益。

此外，投资海外市场的QDII基金面临不同市场的挑战，投资难度加大。目前，大多数国内的基金公司和基金经理海外投资经验较为有限，有些甚至不得不依赖于外部机构，降低了投资自主性。

在成本和流动性方面，QDII产品劣势非常明显。QDII基金中绝大部分是开放式品种，其申赎成本高（1.5%至3%之间），赎回后资金到账率非常低。即使能在二级市场上市交易的QDII品种，交易成本远低于一级市场的申赎费用，但由于交投活跃度较差，资金进出时也容易产生较大的冲击成本。整体看，QDII基金的投资成本较高，不适合频繁调仓。

“在申赎流动性上，由于QDII基金投资于海外市场，赎回款需要经过外汇结算，各国交易清算规则也有所差异，综合赎回时间较长。目前大部分QDII基金的赎回款通常需要T+10日才到账，这也是此类基金产品需要进一步优化的环节。”杨晓晴说。