▲ 从目前趋势看，“成长股”板块的优胜劣汰或将加速。尤其是减持新规和此前的再融资新规发布后，“成长股”中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的，后续依然将被投资者抛弃。但“成长股”中部分有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的优质白马股值得关注

日前，中国证监会发布上市公司股东、董监高减持股份的若干规定，短期有利风险偏好回暖，长期将继续引导A股的价值化趋势。新规发布后，减持对市场的集中冲击将被减弱，其导致的筹码供给压力将被平滑，因此减持新规短期有利于市场风险偏好回暖。

近期政策监管方向已经明确，一方面再融资、并购重组等政策收紧，另一方面积极鼓励现金分红等，意在倡导价值投资、理性投资。从长期来看，本次新规是此前监管思路的延续，将继续引导A股的价值化趋势：过去A股市场通过资本运作炒作股价或通过一二级市场套利屡见不鲜，本次新规将适用范围扩大至包括参与定增的股东，并对其信息披露和减持节奏作出了严格限制，因而此后A股市场的资本运作将逐步放缓，股东对股价的短期诉求减弱，将更加专注于公司的经营与治理，这也将引导投资者更注重公司的长期基本面。

未来一段时间，受金融监管政策的影响，银行、保险等绝对收益机构对股市配置力量减弱，负债端驱动资产端的配置模式终结；同时，经济增长和流动性或将两面承压。在这一背景下，“成长股”将进入大分化时代，加速优胜劣汰，有配置价值的“真成长”股票值得关注。

今年以来，A股市场结构性特征尤其明显，一边是家电、白酒、大保险等板块连续上涨，另一边是多数个股持续调整，其中“成长股”尤为惨烈。从目前趋势看，“成长股”板块的优胜劣汰或将加速。尤其是减持新规和此前的再融资新规发布后，“成长股”中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的，后续依然将被投资者抛弃。但“成长股”中部分有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的优质白马股值得关注。

减持新规最直接的影响，是减持趋严下减持规模进一步缩小，有利于中短期市场的稳定。延伸来看，其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份的行为也被纳入监管，这将导致PE参与PRE-IPO热情下降，定增项目发行难度进一步提升，上市公司通过融资促进内延和外延发展的动力均进一步减弱。因此，减持新规的出台更有利于内生增长稳定、现金流充裕的成熟期价值股，其中行业龙头由于营利性确定、股息率高而更具投资价值。

当前，白马价值股在监管和资金的双重驱动下，引领本土资金的迁徙，这一现象类似2013年的创业板运行逻辑。2013年A股市场同样出现“冰火两重天”的情况，整体市场存量资金博弈，在政策导向上，IPO暂停、并购重组如火如荼、新兴成长股稀缺溢价抬升，2013年全部A股上涨5%，创业板指数则上涨了83%。从当前时点看，在政策和资金导向未发生实质变化前，资金向白马消费价值股尤其是龙头股的迁徙态势有望持续。

（作者单位：兴业证券）