如何有效推动我国企业尤其是国有企业实现去杠杆，将资产负债率控制在合理水平，无论对政府来说，还是对企业而言，都是一道棘手的难题。推动国有企业去杠杆，堵不如疏，尤其在经济下行压力依然较大的现阶段，与其简单抽贷压贷，不如更好支持其做强做优、提升资产质量。当然，更离不开国有企业自身变革，应鼓励其通过债券市场进行融资，最终实现去杠杆的目标

财政部最新数据显示，今年9月末，国有企业负债总额为77.68万亿元，比年初净增11.12万亿元。其中，中央企业负债比年初净增7.50万亿元，地方国有企业负债比年初净增3.63万亿元。

其实，自去年四季度以来，高负债水平就在很大程度上侵蚀着国有企业的经营利润，造成其盈利能力持续下滑。如何有效推动我国企业尤其是国有企业实现去杠杆，将资产负债率控制在合理水平，无论对政府来说，还是对企业而言，都是一道棘手的难题。

在经济下行压力依然较大的现阶段，国有企业去杠杆不能简单采取抽贷压贷的方式。因为抽贷压贷或许可以在短期内降低企业负债率，但从长期来看，却将加剧传统产业企业的失血状况，造成企业持续亏损，企业资产质量进一步恶化，负债率不降反升。换句话说，简单的抽贷压贷，并不能从根本上实现去杠杆的目的；实现国有企业去杠杆，必须探索新路径。

推动国有企业去杠杆，堵不如疏；与其简单抽贷压贷，不如更好支持其做强做优，提升资产质量。我国企业在做大规模上已经取得不小成绩，但技术层面还缺乏核心竞争力、品牌塑造上也刚刚起步，离打造拥有国际话语权的世界一流企业还有很大差距。为此，金融市场应大力支持我国企业打破低端化锁定陷阱，逐步向高端化迈进，持续提升企业附加值率，以所有者权益的增加而不是负债的增长来做大企业资产规模；应加快收入分配制度改革，努力提升城乡收入水平，通过增加有效需求提高企业资产使用效率，加快资金周转。总之，不应过多依赖行政化手段，以强制拆除的方式化解产能过剩压力，否则，只会阻碍企业去杠杆进程。

推进国有企业去杠杆，应加快发展股权融资。发达国家资本市场的经验表明，股权融资对去杠杆具有决定性作用。我国股权市场发展滞后，绝大多数企业难以通过股权市场实现融资；以解决国有企业融资为创设目标的我国证券市场，由于上市指标有限，只为少数国有企业提供了股权融资服务。因此，应加快推进注册制改革，让更多符合条件的国有企业通过主板、创业板、中小企业板、新三板及将要设立的战略新兴产业板上市融资；应培育和规范发展区域性股权交易市场，发展私募股权投资，鼓励创设天使基金、种子基金、风险投资基金、创业投资基金等，促进非上市公司股权融资发展。

解决国有企业去杠杆问题，离不开国有企业的自身变革。盲目做大避免被并购的冲动，只会导致部分国有企业脱离市场需求，强行进行投资扩张，最终导致产能过剩和负债高企。因此，国有企业必须做出正确的投资决策，合理使用债务性融资工具；相关部门必须加强国有资本监管，规范国有企业投资决策流程，尽可能避免因投资失误形成不良负债。同时，还应继续推进企业债券发行制度改革，鼓励更多国有企业通过债券市场进行融资，以相对较低利率的债券融资替代高成本的银行融资，缓解其还本付息压力，最终实现去杠杆的目标。

（作者系中国企业联合会研究部研究员）