在相当长的时期内，有色金属需求端难以出现明显恢复和改善。因此在去产能化完成前，基本金属价格不会迎来趋势性的上涨机会，熊市还将持续

三季度基本金属价格跌幅扩大，不少金属品种价格已触及国际金融危机爆发以来的历史性新低。三季度，LME期铜最低跌至4981.5美元/吨，为2009年以来的最低值。LME期铝最低跌至1554美元/吨，同样创2009年以来的历史新低。小品种金属的表现较铜铝表现更为严峻，三季度LME期镍均价仅为10611.6美元/吨，环比二季度更是大幅下跌18.7%。在六种基本金属中，仅有锡价表现相对稳定，在三季度中的跌幅相对较小。

我们认为，基本金属价格的再度探底，是本轮商品熊市深化的表现。三季度以来，各金属品种下游需求总体呈现持续走弱的格局。即使此前表现相对坚挺的铜以及过去几年有出色表现的钨钼、稀土等，都遭遇市场需求明显减弱的严峻压力。受此影响，相关上市公司的业绩也遭遇大幅下滑。如江西铜业2015上半年的净利润同比下降25.1%，加上三季度铜价的续跌，预计2015全年净利润可能同比下降四成以上。而当前压力最大的金属品种仍集中在电解铝品种上，由于此前铝价已低于多数企业的成本线，三季度的这轮铝价下跌对于国内电解铝企业可谓雪上加霜，导致其亏损幅度进一步加大。

近年来随着我国金属冶炼技术的日臻成熟，金属冶炼能力持续保持快速增长的势头。至2015年我国铜冶炼能力将超过1100万吨，电解铝的生产能力将达到3800万吨左右。随着经济增速放缓带来的需求减弱，金属冶炼领域出现的产能过剩矛盾正在日益凸现。未来几年去产能化将是国内有色金属冶炼行业发展的主要趋势，一批缺乏成本优势和竞争力的冶炼企业将被逐步边缘化甚至被挤出市场。值得注意的是，由于地方政府出于对传统金属冶炼企业的保护，即使这些企业出现亏损甚至严重亏损时，仍希望通过各类补贴及其他行政手段给予保护，这就使得此轮去产能化的过程将异常缓慢。由于此轮经济周期是全球性的经济增速的放缓与我国多年经济快速增长后将进行的结构调整相叠加，这就决定了需求端在相当长的时期内难以出现明显恢复和改善。因此在去产能化完成前，金属价格不会迎来趋势性的上涨机会，金属的熊市还将持续。