本报记者 曹力水

在利率持续下行的背景下，债券市场下半年存在趋势性投资机会。随着资金不断流向债券市场，收益率较高的信用债受到市场追捧。同时，利率债也存在较高的中期配置价值

当前，在资金避险需求的推动下，机构对高收益品种债券配置意愿较为强烈，随着资金不断流向债券市场，积极的投资情绪正在蔓延。收益率较高的信用债成为机构投资者的首选，然而随着利率的持续下行，利率债或成为下一热点。

信用利差持续收窄

在资金面较为充裕的背景下，信用债利率持续下行。7月以来，中债信用债总全价指数上涨0.9%，中长期指数涨幅高于中短期指数，其中10年期以上指数上涨2.59%，1年期以下指数涨幅最低也有0.47%。同期，中债AAA级企业债到期收益率曲线大幅下行，其中1年期降幅最大，约40个基点。银行间3年期AAA中短期票据与3年期国开债信用利差已经降至历史四分位数。

据华创证券研究宏观组分析师牛播坤分析，6月底以来，7天及更长期限的货币市场利率均处于下行走势，显示出市场流动性较充裕。上周央行公开市场进行两次逆回购操作，中标利率维持在2.5%，净投放货币200亿元，货币市场利率整体下行。

随着股市的调整，中高等级信用债成为许多投资者的首选配置。在民生证券固定收益研究员李奇霖看来，两方面因素导致了信用利差的收窄：首先，银行和投资者的风险偏好下降，利率债的收益率难以覆盖银行理财产品的成本；其次，股市资金中的一部分流向了银行理财产品，另有部分转化成了偏债型基金，无论是理财产品还是基金，都加大了对中高等级信用债的配置。

利率债或成配置方向

湘财证券固定收益部分析师表示，短期来看，由于机构对经济基本面和资金面看法较为一致，利率债收益率走势尚无明确的方向；而信用债则受益于机构资金配置的需求，成交活跃，收益率不断下行。近期市场避险情绪升温，引发基金等机构对高收益的金融债和信用债品种需求凸显。然而值得注意的是，在企业盈利水平并未有效改善，且信用利差已经显著缩窄至历史低点的情况下，利率债的配置或许成为下一热点。

华创证券分析师屈庆认为，信用债利率主要是由银行理财资金所决定，一旦增量资金逐渐减少，以及信用债利率下降不再对银行理财产品具有吸引力，虽然短期内信用债利率仍可能下行，但中长期看信用债行情或难以持续。

业内人士认为，利率债虽然近期表现较为一般，但后续看好。未来趋势看，风险偏好回落带动大类资产配置偏好债市倾斜。由于利率债存在较高的中期配置价值，因此利率债下半年存在趋势性机会。

债市总体仍将向好

在经济增速放缓的大背景下，虽然下半年经济增速下行压力仍不容忽视，但GDP表现总体符合预期，这为债市提供了良好的基本面。此外，由于部分标志性的利率和产品价格仍处于较高位置，货币政策松紧适度的基调不会改变，流动性很难出现紧张局面，业内分析人士称。

从国际方面的影响来看，虽然市场对美联储年内加息预期较为强烈，但投资者无需过度担忧其对中国债市的联动影响。国泰君安固定收益分析师徐寒飞认为，美联储加息预期对长期债券影响是边际递减的，对中长期债券利率的影响同样较小。

“目前银行资金成本正在明显下行，收益率持续向下的空间也被打开，资金投资于债券市场已成为比较明确的方向。”徐寒飞表示。