下半年仍是债券配置较好的时点，杠杆操作有空间，城投债的风险较低，久期也可适度延长。一方面，通胀弱势可以对债市形成有效支撑。工业价格方面，尽管短期商品房销售继续回暖，但房地产市场改善幅度尚不足以带动内需，而大宗商品供给依然过剩，短期工业价格环比改善空间有限，PPI同比增速可能再创新低，尽管生猪供给减少使得猪价上行较为明确，但需求不足将显著制约猪价上涨空间，预计猪肉价格上涨不会导致通胀大幅回升。

流动性重构也有利债市。债券市场将受益于资金面边际改善，较为确定性的机会来自大量股市相关的资金回流到各类金融机构，尤其是回流到银行理财，这些资金都有重新配置资产的需求，相当一部分可能会回到债券配置上；叠加IPO暂缓，从而改善债券的供需关系。

另外一个确定性来自货币政策持续宽松。地方政府、房地产企业、产能过剩的国企央企未来加杠杆能力和空间都将受到约束。而通过刺激外需来实现经济的复苏并不现实，一是人民币的国际化进程以及一带一路等战略因素考虑下，中短期内也不太可能考虑贬值这种手段，二是中国劳动力受到东南亚市场冲击，并不具有相对优势，三是国际形势并不乐观，欧洲深陷危机。预期未来政府会加大财政支出力度，货币政策也会更为积极配合，利率仍需维持低位。