买上市公司的股票，会遇到公司分红。当上市公司派发股利时，不知道投资者有没有思考过一个问题，就是公司分红会对公司的价值造成怎样的影响。对于盈利水平差不多的两家公司的股票，投资者是买高分红的，还是买低分红的呢。

现行投资学的理论是，不同的股利政策不会影响公司价值，真正影响公司价值的是公司的实际获利能力。假如一家公司没有分红，那么，该公司的股票价格就会包含分红的红利，投资者可以通过卖出股票，从而获得相应的收益。反之，如果公司分红了，未来的股票价格就不包含该部分红利。所以，公司分红与否，都不会给投资者的投资收益带来变化。

当然这只是理论，而且这个理论有一个假设的前提，就是所有的外部环境都是中性的。在现实生活中，上市公司股利分配方案在税收政策的影响下，直接影响到投资者的收益。

举个例子，我国现行的税收实务中，投资者买卖股票的收益是暂缓征收个人所得税的，但投资者在获得股票红利时需要缴纳10%的个人所得税。在这个税收政策影响下，原本分红与否，投资收益都一样的结果马上就有了区别。如果上市公司不分红，持有其股票的投资者就可免去分红所带来的税收负担，投资收益可能会更大。

或许马上就会有人质疑，那为什么在市场中，一家公司在发布高送转分红方案时，股票价格会很快上涨呢？排除庄家炒作的因素，高分红公司股票价格上涨有其内在逻辑。

实际投资中，股票价格受到信息的影响而波动，公司股利政策的变动，代表着信息的传递，市场通过公司分红方案的变化来判断公司的未来盈利能力。一家过去长期不分红的上市公司，今年突然高送转分红，市场通过这种变化判断该公司未来盈利能力会提高，从而给予该公司股票更高的估值；如果一家长期高分红的公司，股利政策突然变成低分红甚至不分红，那市场就会判断该公司未来盈利能力降低，从而影响该公司股票价格走势。所以，作为一家上市公司的决策者，往往会保持稳定的股利政策，来防止股票价格的异常波动。

至于是买高分红的股票，还是买低分红的股票？笔者的回答是，买未来盈利能力高的公司的股票。

彭 江

会计师读年报