一季度国内糖市涨声一片，郑糖期货主力合约从年初4525元/吨冲高至5285元/吨，上涨16.8%，一季度美盘原糖期货价格一泻千里。目前国际糖价又创新低，但国际食糖供应仍然宽松。一方面，美元走强，巴西货币雷亚尔持续走低，对国际糖价的压力增大；其次，印度出口补贴政策出台，增加国际贸易压力；同时巴西降雨情况好于去年，预计15/16榨季巴西甘蔗产量将恢复至5.85亿吨以上。短期国际糖价或仍将维持低位以挤出印度原糖供给。

不过，长期存在一些变数，或令糖价迎来反弹契机。一来，若下榨季巴西乙醇出口量及国内消费量增加，将消化过多的原糖供给；二来，今年厄尔尼诺现象发生的概率增大，过多的降雨短期将影响收榨进度。此外，若雷亚尔长期走弱，糖价可能继续下探，若雷亚尔兑美元汇率恢复到2.6，国际糖价或上升到15.3美分/磅。

国内方面，中糖协数据显示，截至2月底，本榨季全国已累计产糖728.70万吨，同比减少20.98%。调研显示，国产糖已经进入减产周期，2015/16榨季种植面积仍然会继续下降，按该比例计算，即使下榨季不出现天气问题，全国食糖产量也将低于1000万吨。不过，政府、糖厂在鼓励甘蔗种植方面纷纷出手，预计甘蔗种植面积降幅有所缩减。

下游需求来看，制糖企业面对食糖产量的大幅下滑，加之对进口糖调控预期看好，大多采取顺价走货的思路，预计本榨季后半段食糖现货价格回调空间有限。对于糖企关注的国储糖抛储与仓单流入市场的问题，在糖价上涨到5500-5600元/吨并企稳之前或许都难以实现，但将成为上涨过程中关注的焦点。