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上一版3  4下一版 2014年12月19日 星期 放大 缩小 默认
明年债市熊会来吗
鹏扬投资 杨爱斌

一年债券市场大牛市之后,接下来的往往是小牛,甚至可能是熊市的开始。过去这么多年,这个规律基本上没有摆脱。今年以来,债券市场一直在持续上涨,那么,明年债券市场会不会走熊呢?

对于明年的债券市场,笔者并不认为在一年大牛市之后,很快变成熊市,因为利率水平从大趋势而言还是振荡下行的过程,只不过对比今年,明年的下行空间要打一个折扣。

从全球的经济发展情况来分析,未来全球经济会进入明显的分化阶段,这种分化不仅体现在发达经济体和新兴经济体之间,在发达经济体和新兴经济体内部也是如此。由此可能使得各国货币政策出现分化,可能有的国家加息,而有的可能要减息。美国经济数据较好,美联储明年大概率会加息,那是不是也意味着中国要加息?目前中国经济面临下行压力,接下来可能要降息、降准来刺激经济。

目前看,中国央行可能会选择相对强的汇率政策,在美元走强的背景下,对整个资产价格和通胀是一个压制。最近很多人争论,人民币要不要一次性贬值。从经济角度看,贬值对刺激出口和经济的恢复有利,但笔者认为,在政策方面,包括一带一路经济政策的推出,其本质上是想推动中国过剩的资本向海外输出,相对偏强一点的汇率政策会让资本输出时获得更多投资股权。所以,笔者并不认为人民币对美元会出现明显贬值。那这就意味着美元走强时,人民币还要跟着美元走强,就会导致人民币逐步走向高估。

笔者曾做过统计分析,人民币实际汇率在偏高位置运行时,基本上会陷入通缩。如果通缩的话,从理论上分析,当前还居高不下的实际利率,还有进一步下行的空间。

对明年的债券市场,还要考虑其他一些风险因素。目前,最大的风险因素可能来自于投资政策的选择,比如可能刺激国内的房地产投资,也可能重新去做基建,另外,还要进行对外投资。这就会面对资金从哪儿来的问题。如果资金的来源依赖于国内维持比较高的储蓄率,在储蓄过剩的背景下,对利率不会有太大压力;如果投资很高,而储蓄率在下降,同时还要加大海外投资,若是直接向市场筹资,那么利率下行可能会比想象中要慢。

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