玩转公募基金好比打牌，权益、固收、基金资管、非专户子公司4块业务都强，就像拿了一副顺手牌，怎么出都顺风顺水。若是少了一张或几张牌，市场变化时就容易出现“短板漏水”。作为兴业全球基金公司首任固定收益部总监，杨云深知“木桶原理”，更有独到的固定收益投资之道。

固定收益类投资是人与人之间的交易，不论是债券、银行协议存款，都需要点对点的人员沟通，需要更强的张力、耐力才能在固收领域走得远，做得大。对固收而言，你有一个想法，算是只做了一半，要把它付诸实施，还需要付出超过一半的努力。

——杨云

◎“先看投资大势”

兴全基金素以权益类精品路线闻名基金圈，然而随着兴全添利宝基金今年二季度末规模“爆冷”达到519亿元，兴全磐稳勇夺2014半年度新科债基冠军，投资者的认识一再被刷新，其权益类、固定收益类“并翼齐飞”的格局初露峥嵘。

“投资必须得看市场大趋势。”在杨云看来，拓展固收领域是基金行业发展的顺势而为之举。

伴随着经济转型、利率市场化的深入，未来1至2年内，只要不出现大量信用风险事件，资金利率很可能维持缓步下行态势，这是固定收益类产品勃兴的重要“推手”。从微观层面看，企业的高负债率难以“加杠杆”，几乎不可能维系大规模信用扩张。这是因为企业信用的需求有限、资金的需求不会太足，利率也应该呈现相对下行的过程。总体看，未来一段时间内高利率的存在土壤有限，债券类基金产品有诸多利好因素。

然而，兴全对于固收产品线拓展依然比较谨慎。

杨云认为，主要原因是目前的固收市场仍存在一些问题，比如可交易的品种不丰富，期限结构不完善，公司债、企业债的总存量太少等。更关键的是，市场对刚性兑付的预期太强，导致风险定价不尽合理。受此影响，目前固收产品的同质性很强，差异化竞争的市场条件并不成熟。

事实上，市场上风靡的宝宝类产品，也同样存在债券投资品种数量相对缺乏的问题，大量资金不得不投向银行协议存款，这与国外成熟市场的情况不尽相同，很难让大型货币基金自由地伸展躯体。

固收类基金发展的另外一个难题是规模不稳定。杨云说，今年以来许多债券型基金业绩很好，但规模一直“滞涨”，这里有公募基金本身不能择时、条条框框过多的局限，也有流动性束缚的因素。一只货币基金理论上存在一秒之内全部赎回的情况，比拼收益的竞赛很可能造成产品规模的波动，反过来影响收益。

当然，固定收益投资市场发展潜力不容置疑，但冒进显然不是兴全的作风。杨云表示，兴业全球基金的固收团队策略更重在固收团队的人才积累和团队打造，耐心等待发展时机。

今年初，兴业全球基金正式成立了专门的固定收益部，杨云当仁不让成为公司的首任固收投资总监。

上任之后，杨云一方面对公司固收业务进行了梳理，以债券、资金、存款等条线分类，并按照不同条线进行人员再分配，发掘和培养优秀人才；另一方面，他投入大量精力提升兴全在固定收益领域的交易能力，与不同层级的金融机构建立紧密业务联系。

如今，在杨云的兴全固收版图中，债基、货基、保本基金的产品线已经布局完成，而更为灵活、择时性更好的专户产品，部分专项定制的固收理财计划正在酝酿。中国银河证券数据显示，截至9月12日，杨云管理的兴全可转债混合基金净值增长达14.37%，在10只同类基金中排名第一。而在首个运作周期表现不俗的兴全保本基金，近期刚刚结束了第二个保本周期的募集，总规模达15.82亿元，成为今年的热销基金之一。在货基方面，兴全基金与兴业银行合作推出的掌柜钱包也是出尽风头，与其对接的兴全添利宝货币基金规模喜人。

◎走出办公室

看清了大趋势，该如何具体操作固定收益投资呢？杨云说，股票是一个竞价市场的交易，你甚至都不需要知道对手盘到底是谁。而固定收益类产品投资是人与人之间的交易，一切需要靠你走出办公室自己去判断，到银行、债券市场去实地调研——对于那些“生瓜蛋子”，债券市场、银行协议存款市场是不会带他们玩儿的。

比如债券投资，如果你有很好的市场理解力及很好的行业积累，可以实现更好的投资管理，一名优秀的债券交易员要做到“跑起来投资”。杨云说，针对银行协议存款的利率“谈判”也是同样道理。

对货币基金最重要的三条线是资金、现券和存款，这些都是要“跑起来投资”。货基需要流动性支持时，需要管理者大量实地走访金融机构沟通协调，去真实地了解机构们的需求状况。到底哪家银行缺钱，哪家银行不缺钱，哪家即将缺钱，等等，最终找到合适的协议存款价格。如果只是在QQ群里吆喝着，看看谁能报什么价，几乎不会找到报价很好的产品。那些喜欢坐在电脑桌前的固收基金经理，发现不了有效需求。

迄今为止杨云的从业履历，用“惊艳”来形容毫不为过。今年是杨云做可转债的第8个年头，他掌管的兴全可转债基金自成立以来至2014年9月12日累计回报高达393.07%。

“其实，做投资的人应该成为杂家，涉猎广泛才能在某些方面遇到问题时，找到深入下去的大门。比如，当您去听新能源汽车上市公司路演时，你如果懂得锂电池技术就不会轻易被忽悠。”杨云笑着说，他最喜欢读彼得·林奇的书，这位公募史上最优秀的基金经理举过一个例子：在20只股票之间选择，你一开始会发现有些股票涨了，有些跌了。这时如何继续判断？是该把涨了的抛掉？买跌了的股票摊低成本？还是应该反其道而行之？

对于公募投资人来说，应敬畏市场，去实地调研，相信自己的眼睛和判断——这是“跑出办公室”投资的学问，也是杨云12年投资历练的精髓。