老子说，知其雄，守其雌。“雄”就是雄强，比喻刚劲、躁进；“雌”就是雌柔，比喻柔静、谦下。老子的意思是说，深知强势、刚猛的办法，却安于柔弱、安静的方式，既有全局的眼光，对“强弱”有深刻的理解，又能坚守谨慎的态度。

最近有两家知名券商宣布合并，引发了资本市场的热烈回应。

并购是一种很明显的强势做法，根据传统的“规模经济”的理论，合并之后单位规模更大，实力更雄厚，效率也应该更高。这也是很多国内企业热衷于并购的原因之一：一旦交易达成，规模排名马上就会提高很多；而且，在一部分人的理解中，“做大”之后，“做强”便指日可待。

然而，事实并非总能如理论所“愿”，甚至有人提出了“傲慢假说”：傲慢的经理人忽略了合并交易带来的糟糕经济状况，公司合并是很不理性的行为。

合并带来的收益不佳，可能有经理人傲慢的原因，但更多的是由于并购这种“雄强”的扩张方式，带来的规模扩张是明显的，而风险和成本往往是隐性的，容易为人所忽略，而这会使并购后的公司更加脆弱。

首先说规模，在一切顺利之时，规模效应的积极方面就体现得更加明显，可一旦形势逆转，各项资源出现意外的紧张，“大象”调头的灵活性就远不如“小猫”，付出的成本也要高很多。

另外，企业并购往往都会遇到公司治理机制和激励约束办法调整等问题，如果并购还涉及海外的企业，想象不到的“陷阱”则会更多。比如在金融危机中，复杂的金融衍生品使被收购的金融资产和债务评估难度过高，工会对企业的压力与国内不可同日而语，更加苛刻的环保要求可能导致企业无法正常运转，以及很容易被收购价格和业务所遮蔽的税收问题，等等。而所有这些问题，都会增加并购的脆弱性。

如此说来，“雄强”的并购扩张未必能带来好的效果，交易完成之后，无论是企业的经营者还是投资者，都要面临一个很严峻的问题，原来陌生的两股力量能否“拧成一股绳”。如果答案是肯定的，不妨放手一搏；但如果心里没底，投资者还不如甘守“雌柔”，待形势明朗之后，再下手不迟。