近期债市出现调整。我们认为影响因素主要有以下三个：一是上半年累计涨幅过高存在获利回吐需求；二是短期经济数据回暖令债市承压；三是财税缴款叠加连续正回购操作、IPO集中发行等因素，使得资金面持续偏紧。展望后市，随着债市调整幅度的加大以及安全边际的增大，可择机逢低布局债市投资机会，但震荡背景下静态票息收入或将取代资本利得收益成为回报的主要来源。

出于对诸如经济阶段企稳、流动性边际改善空间有限以及局部领域违约事件等风险因素的考虑，在二季度乐观情绪过度释放后建议开始保持谨慎，基金投资策略侧重票息的配置价值，同时强调对信用风险的甄别，投资思路上建议将偏好中高评级债的基金作为重点配置对象，这样既能够获取相对稳定的票息收益，也可以在一定程度上规避去杠杆和信用违约风险，在当前债券市场环境中具有较好的风险收益配比。

从券种配置风格、投资操作灵活性、管理人投资能力等方面着手，筛选出偏好中高评级债券（最近一年连续多个季度配比均超过10%）、较好把握牛市行情（上半年杠杆弹性不低于150%）、业绩持续性有较好保障（公司固收资产规模不少于100亿元）的产品，如广发纯债、招商产业债、中银添利、富国强回报、民生增利、中银双利、招商强债等基金，且实践证明上半年上涨市场环境中业绩表现居前，可作为投资组合稳健配置品种。

此外，资质较好的低评级债券所具有的高票息收入与利差压缩带来的阶段交易机会也值得捕捉。在资金相对宽松与政策微调托底的环境中，市场风险偏好有望提升，具备估值优势的中低评级信用债中资质较好的个券存在阶段补涨需求。当然，对违约风险的担忧，以及股市吸引力提升引致资金分流等风险因素仍需谨慎防范，因此，建议从收益性与安全性兼顾的角度积极关注善于精选高收益债券且下行风险控制能力较强的品种。如天治双盈、招商收益、万家稳增、鹏华增利、建信信用增强等基金可作为把握阶段交易性投资机会的重点关注品种。

上半年相对宽松的环境中，货币市场基金整体收益滑落至“4时代”。下阶段相对宽松的货币政策有望延续，在此背景下货币基金收益或维持当前相对稳定的水平。作为现金管理工具，货币基金强调的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益，其高流动性特征下配置功能不减，作为活期存款的替代产品，货币基金仍不失为一种具较高性价比的投资标的。建议投资者选择历史业绩居前且稳定性较好、资产规模较大能够抵御浮盈摊薄及赎回冲击风险的基金品种，具体来看，南方增利、华夏现金、嘉实货币、广发货币等产品可重点关注。