2014年上半年，全球经济延续了温和复苏态势，美国经济内生增长基础逐渐稳固，欧洲经济回升但通缩风险仍存。在全球经济形势复杂多变的大背景下，美国与欧洲经济的走势尤为令人关注

重振欧元区经济

欧洲央行在欧元区成员国政府难以使用财政手段刺激经济复苏的情况下，通过下调利率、增加货币供应量等宽松货币政策措施来促使欧元区经济复苏。目前，欧元区主导利率已经下调至0.15%的历史新低，隔夜存款利率降至负0.1%，隔夜贷款利率降至0.4%。这意味着欧元区已经进入负利率时代。

欧元区宽松的货币政策虽有利于欧元区经济复苏，但欧元区信贷市场偏紧、银行贷款意愿减弱和工商企业投资不足等因素将直接制约实体经济发展。两年多来，欧洲央行除连续多次下调利率外，还通过“长期再融资操作”、“直接货币交易”等手段向市场提供大量流动性。然而，欧洲央行的这种努力似乎没有让实体经济得益。欧元区银行将从欧洲央行获得的资金更多地用于购买债券和充实银行资本金，并没有像欧洲央行所希望的那样大规模向实体经济放贷。

为改变金融信贷偏紧的状况，欧洲央行目前正在启动新一轮紧急措施来重振欧元区经济，并为此推出了定向长期再融资操作项目。该项目的目的是强化银行信贷支持实体经济的货币政策传导机制，为欧元区的银行提供有吸引力的融资，帮助欧元区银行恢复和增加对实体经济的放贷，特别是对中小型企业的放贷，以促进经济增长和增加就业机会。

在财政政策方面，虽然欧盟成员国大都已经适度放松了实施财政整顿的力度，从近期看，财政政策对欧盟经济增长的影响呈中性。

欧盟经济持续低迷导致失业率长时间处于高位，欧盟成员国政府在财政收入锐减的同时却要大幅度增加失业救济、社会保障等方面的财政支出，导致政府财政收支入不敷出，政府债务总额持续增加，政府债务比例不断上升。欧盟统计局7月22日公布的统计数据显示，截至今年第一季度，欧元区和欧盟的政府债务总额在国内生产总值所占比例分别为93.9%和88%。经济分析人士认为，欧盟成员国政府债务比例目前大大高于欧元区规定的60%安全比例的现实表明，欧盟成员国削赤减债的工作任重道远，预计在今后较长时期内仍需继续进行财政整顿。这意味着欧盟成员国政府不仅不能运用反周期的积极财政政策来推动经济复苏，反而还要继续实施财政紧缩政策。

欧盟委员会要求成员国削赤减债的指令已经收到了一定的效果。目前，实施“过度赤字程序”的欧盟成员国数量由2011年的24个减少到11个。欧盟委员会已经意识到紧缩财政政策对经济增长的不利影响，因此从2013年起就适度放松了实施财政整顿的力度，预计今后不会像欧债危机期间那样一味强调紧缩的财政政策。

密切关注紧缩风险

有迹象表明，欧元区潜在的通货紧缩风险正在加大。欧盟统计局最新统计数据显示，今年6月，欧元区和欧盟的通货膨胀年率分别为0.5%和0.7%，远低于欧洲央行设定的2%的政策目标。荷兰国际集团的经济学家弗利埃特认为，只要再遭受一次冲击，欧元区可能就会陷入实际意义上的通货紧缩。国际信用评级机构穆迪甚至预测，2014年，通货紧缩可能会促使复苏脆弱的欧元区经济再度陷入衰退。

欧元区决策者对欧元区通胀率持续走低深感不安，经济界人士更是认为欧元区通胀率目前正处于危险的低水平，最终会严重伤害经济复苏的动力。对欧元区来说，通货紧缩会带来三大不利影响：一是通货紧缩势必导致欧元区成员国的隐性债务负担上涨，加重欧元区重债成员国的债务负担。通货紧缩意味着欧元区重债成员国的国内生产总值持续缩水，但债务负担却是有增无减。如果通货紧缩得不到有效治理，欧盟重债国的政府债务比例很可能会继续上升。二是通货紧缩会抬高欧元区的真实利率，对于正在努力摆脱经济困境的欧元区成员国来说无疑是雪上加霜。即使欧洲央行将主导利率降至零，但只要价格继续下跌，欧元区的真实利率就会继续上涨，导致企业借款成本上升，进而打击工商企业的投资活动。三是通货紧缩使希腊、葡萄牙等经济不景气的欧元区成员国更加举步维艰，难以在削减大规模公共或私营债务的同时下调价格和商业成本。目前，欧元区许多成员国政府债务水平过高，这使得它们几乎没有进行重大投资的空间。

经济界人士建议欧元区决策者为应对通货紧缩风险采取以下三大措施：一是欧元区决策者应在通货紧缩恶化之前尽早采取更为宽松的货币政策，以增加市场货币供应量和刺激总需求。二是欧元区成员国政府应避免采取过度紧缩的财政政策，适度调整紧缩财政政策和增加财政支出，通过投资的倍数效应带动私人投资增加。三是欧元区银行监管机构应及时清理银行系统的不良资产，必要时可以对问题银行进行重组，以增强银行系统应对通货紧缩的能力。

为安抚市场，欧洲央行行长德拉吉表示，如果欧元区通胀年率持续走低的期限超出预期，欧洲央行将准备在权限范围内采取“非常规措施”，以抗击长期低通胀。看起来，欧洲央行希望通过降低利率和增加货币供应量等宽松货币政策措施来应对和化解欧元区潜在的通货紧缩风险。

失业高企顽疾难愈

欧盟失业率长期持续居高不下，成为制约欧盟经济复苏的一大障碍。

近几个月来，欧盟失业人数虽开始减少，但减少幅度很小，希腊、西班牙等国的失业率处于令人难以接受的高位。最新统计数据显示，今年5月，欧盟和欧元区的失业率分别为10.3%和11.6%。在欧盟成员国中，希腊的失业率最高，为26.8%；其次是西班牙，失业率为25.1%。最为令人担忧的是，欧盟青年（25岁以下）失业率远远高于平均水平。

欧盟失业率，特别是青年失业率居高不下，对欧元区民众的生活造成越来越严重的影响，引起社会不满情绪积聚，给欧洲社会稳定埋下隐患。同样，欧盟如此众多的失业者意味着消费者整体收入下降和消费信心严重受挫，直接影响到欧盟的消费意愿和需求，最终迫使工商企业不愿进行投资，必然会拖经济复苏的后腿。

欧盟委员会最新调查报告验证了这种态势：欧元区和欧盟今年6月经济景气指数分别下降0.6%和0.1%至102点和106.4点。经济分析人士指出，欧元区经济景气指数回落意味着消费者和企业主对经济前景的信心开始减弱。消费支出是推动经济增长的关键，消费者信心指数大幅下滑意味着消费者的支出意愿走低，这可能会制约经济复苏进程。

另一方面，外贸出口对经济增长的推动力开始减弱。欧盟成员国实施的结构改革导致欧盟经济实现再平衡，多数成员国的对外贸易出口出现增长，经常项目状况不断得到改善。的确，对外贸易出口净增长曾被认为是推动欧盟经济走出衰退的主要动力。然而，最新数据显示，欧盟对外商品贸易顺差大幅下降，进口增幅高于出口增幅，外贸对欧盟经济的推动力今不如昔。这从欧盟经济增长构成数据中得到验证：今年第一季度，欧元区和欧盟的固定资产投资和个人消费支出对国内生产总值的贡献率均为0.1个百分点，对外贸易对国内生产总值的贡献率分别为负0.2个百分点和负0.3个百分点。由此可见，曾在欧盟经济走出衰退过程中立下汗马功劳的对外贸易对欧盟经济增长的贡献开始由正转负，在一定程度上拖累了欧盟经济复苏。随着海外市场需求减弱，欧盟外贸出口对经济增长的作用可能会进一步降低。