应和着巴西世界杯的火热节拍，平安银行爆出个“乌龙球”。

6月15日，平安银行高调宣布，由其发起的26亿元信贷资产支持证券(ABS)将在上证所发行，成为此类产品登陆交易所市场的第一例。但刚过两天，平安银行就宣布这个扩大资产证券化试点的“标志性”项目暂停，“向相关部门完善报备程序”。

亮点在最后。6月17日央行针对其“叫停平安项目”的传闻，发长文作出解释，核心意思可以概括为两句话：今后信贷资产证券化产品由银行自主发行，无须行政审批；发行资产证券化产品应事前报告，这与自主发行并不矛盾。

平安银行要发的这款ABS，从内容到形式信息量很大，至少囊括了时下金融领域的两个“热词”——资产证券化、债市互联互通，随便哪个，都能亮瞎圈里人的眼。本来人家正准备临门一脚，来个一石双鸟，但哨声一响，二踢脚顿时变哑炮，怎不让人对裁判的不知趣心生怨尤？

从此事引发的反响看，责怪或嘲笑“央妈”的占了多数。但换个角度，央行的纠结可以理解。据悉，平安这单ABS计划从去年就提出申请，其间经历了长达10个月的审批流程。而央行此次明确“自主发行”，对资产支持证券之类的金融创新更多的是成人之美。央行之所以屡屡举棋不定乃至举步不前，与其说源于监管和创新的固有矛盾，不如说是在分业监管格局和混业创新现实之间难以取舍。

资产证券化在我国发展本来不温不火，但近来变得炙手可热。对商业银行而言，资产证券化成了“盘活存量”的点金石、转化前期大量贷款的支点；对监管层而言，以正规的ABS产品置换表外非标和影子银行业务，促进银行信贷资产更阳光、更透明，也是值得鼓励的创新。

尽管前景“看上去很美”，但资产证券化在我国的起步，只能说是单兵突进。在目前既缺乏有针对性的法律、税收环境，又缺乏担保、做市等市场的基础设施，其成败几乎完全取决于有没有一个发达成熟的金融市场。眼下这种市场分割、多头监管的现状，无疑只能对资产证券化的发展起到掣肘作用。

债市必须深化互联互通，已是共识；至于向哪边联、哪边通，则始终在拉拉扯扯的博弈中。

事实上已经形成的银行间和交易所两个市场，一个场外，一个场内，虽然有重复建设之弊，但在交易手段、投资主体上也各擅胜场，理想的状态自然是扬所有市场之长、弃所有市场之短，造就一个既有充足的流动性，有丰富的交易手段，又有序运行的高效市场。就像舞蹈家向诗人示爱时所描述的：“咱俩合作生娃，必定兼具我之美貌与你之智慧，岂不完美？”

但也正如舞蹈家和诗人互联互通，不排除另一种可能的组合：朴实无华的智商加上独具匠心的长相。在债市互联互通的大框架下，也藏匿了诸多细节的魔鬼，措置得当才有望修成正果。

去年对银行间债市丙类户的彻查，暴露出了在投资者适当性管理、交易清算制度等方面存在的诸多漏洞，值得引以为鉴。“信贷资产证券化涉及货币政策实施与金融市场的协调发展与稳定”，而交易所竞价交易的参与者比银行间市场更为多元，如何避免利益输送的隐患？登记托管如果可以甩开“主管部门已经商定的模式”开直通车，会否留下监管套利的“后门”？

金融创新固然可以“仰天大笑出门去”，但金融监管却不能一味跟在后面“点赞”。在彻底打破行政壁垒、建立起完善金融稳定协调机制之前，如果贸然拆除风险隔离的防火墙，就不得不防“火烧连营”的后果。有时候，放慢脚步，未尝不是为了走得更快。