2014年2月1日，耶伦正式执掌美联储帅印后，美联储将可能经历一个艰苦的回归历程。而耶伦如何把舵，将决定她会在美联储的发展史上留下何种历史印记。

珍妮特·耶伦担任美联储第一位女性主席的总统提名，虽毫无悬念地获得通过，但仍有高达26位参议员投了反对票。其实，这些共和党人对耶伦的人品、学术成就、领导才能，以及对经济形势的判断力等等，都没有多少怀疑，他们反对耶伦就任美联储主席，说到底是美国政治、经济、金融等决策层对联储现行政策方向分歧日益加大的表现。

耶伦在参院过关前后，各界把大量的注意力都放在了量化宽松的退出安排及其影响上。然而，从美联储的角度看，耶伦受命更重要的内涵，是她如何引领当下脱离正常轨迹的美联储浴火重生，回到正轨。

成立于上世纪初金融大危机时期的美联储，开始的使命仅限于向银行提供紧急贷款。之后，其权限不断扩大，尤其是1977年美联储权限法案通过后，这一美国央行的角色和权力就包括了监管银行、稳定物价、降低经济危机对就业的冲击，以及促进就业最大化等职能。

2008年金融风暴中危难受命的伯南克，给美联储留下的最突出历史烙印，莫过于量化宽松政策（QE）。这一债券购买计划，不但把美联储自2006年以来所持债券规模从7500亿美元急剧增至3.5万亿美元，更重要的是使得美联储从此进入一个内外争论激烈的深水区。有学派认为，美联储就此脱离了自身的历史轨迹，从危机中的稳定器变成了自身也饱含风险的载体。

耶伦入主帅位后第一任期内的最大挑战，莫过于引领美联储这艘巨轮躲过暗礁险滩，重回金融危机前的正常决策航道。其实，像美联储外部的分歧一样，美联储内部从一开始就对购债计划有严重分歧。部分成员一开始不但认为QE对提振经济、促进就业作用不大，更担心超常规购债计划会加剧通胀和金融不稳定性。眼下，有成员则对QE退出安排持不同看法，如有投票权的美联储决策委员会成员之一、波士顿联邦储备银行行长罗森格伦就认为，在美失业率居高不下、通胀率远低于2％的情况下，缩减购债规模为时过早。

显然，耶伦是协助伯南克把美联储推向扭曲操作第一人，她不但要用扎实的经济数据应对美联储内外对QE的种种非议，还需让美联储从扭曲操作中实现转身。然而，当下的经济现象表明，尽管美联储陆续印发了天文数字的货币，但担忧风险的银行并未积极贷款，债务缠身的美国人同样举步不前。卡内基梅隆大学的著名教授马文·顾德夫兰德就公开断言，货币政策的局限性非常明显，从中长期看，货币政策只会影响通胀。和耶伦上世纪70年代就在哈佛共事的哈佛教授马丁·费尔德斯坦称，恢复经济活力的最好方法是改革政府福利以削减长期赤字，美联储能做的非常有限。

美国国会内部的共和党人更是耶伦上台后得面对的顶头风。部分对耶伦投了否决票的共和党议员认为，美联储的扭曲操作正在刺激通胀，加剧泡沫在股市和房市的形成。更有议员认为，营造稳定的经济增长氛围，利率和QE都无关紧要，关键在于规范和监管金融机构。因此，耶伦领导下的美联储，将比以往任何时候都要面对国会的质疑和挑剔。

应该说，美决策层对美联储顺利回归常轨难度有充分估计。奥巴马前经济顾问委员会主席表示，要想真正改变人们预期并大幅提振经济，美联储不能仅展现渐进式的变化。然而，渐进式的变化又包括哪些内容，不但让世人拭目以待，更可能是耶伦最终给美联储回归常轨留下的历史烙印。