债基正面临规模和业绩的双降。据统计，二季度以来截至11月22日，普通公募债券型基金（除短期理财基金、只计算A份额）的平均收益为-1.64%，仅有23%的债基取得正收益。伴随着业绩的下降，债基的赎回潮也在蔓延，规模从二季度的2817亿份降至1951亿份。

事实上，对于今年债市的“超预期”，是传统的经验主义与金融新时代碰撞后的必然结果。流动性风波、崛起的网络金融、利率市场化进程、巨量的银行同业，债市正以一种超乎想象的方式摧毁原有的分析框架和估值体系。在“余额宝”的示范效应下，基金公司纷纷发力互联网货币基金，由此，货基与债基在规模和净值上的“双升”“双降”形成鲜明反差。资金面的紧张在利好货币基金的同时，对债券基金的“抽血”效应也更强。

网络金融的崛起，对传统银行业特别是现金管理这部分有分流和冲击，间接导致银行需要通过配置收益更高的产品来覆盖成本，此时非标对利率等产品产生了极大的替代性和挤出效应。而由于非标的流动性较差，又不能质押融资，导致银行越拿非标，市场整体资金的流速越低，银行也腾不出资金来买债券。

银监会8号文虽然限制了理财资金对接非标资产的规模，但自营资金投资非标业务却发展迅速，银行为缓解理财产品非标占比的压力，纷纷利用自有资金对接非标资产。其负债来源主要是同业存款，用其对接期限较长的非标资产。在货币总量一定的情况下，同业存款的增加在时点上挤占了货币市场回购和拆借的规模，进而导致市场资金流动性下降。

目前我国的投融资正处于一个矛盾激化的阶段。稳增长企业有融资需求，而金融领域正处于一个降杠杆的过程，这导致了资金利率的提升。从经济、CPI、利差等方面看，目前债市已经具备底部的雏形，如果9号文如预期般出台，仍将造成流动性紧张，对债市有明显的冲击。从绝对收益率看，目前利率债对于银行保险等金融机构，已具备一定的配置价值。对于信用债而言，风险比利率债要高，三中全会进一步强调市场的作用，势必导致目前刚性兑付模式的破灭，未来信用债的分化将加大，而垃圾债市场也将逐渐形成。