印象中，债券投资只是一些“中国大爷”和“中国大妈”的专利——每当国债发行时，银行门口往往排起长龙。可实际上，这只是债券市场的“冰山一角”，在这里，你能找到保本固息的“买卖”，也可以找到收益超过20%的机会——

国债 绿皮火车

被称为“金边债券”的国债在投资者的心目中是最安全的投资工具。国债发行的主体是国家，风险极低，与波动较大的股市相比，国债投资图的就是个安逸——一旦持有，基本上稳赚不赔，而且认购起点较低，投资者不需要装备多个软件、研究各种曲线就能够获得4%甚至以上的固息收益。因此，在散户中不乏其忠实的拥趸，其中多数是中老年人。

“中国大爷”和“中国大妈”投资债券市场的方式代表了典型的风险厌恶型投资者，他们在银行门口排队买的是电子储蓄型或凭证式国债。

按照发行方式不同，国债主要分为储蓄国债和记账式国债。记账式国债主要在散户难以进入的银行间债券市场发行，储蓄国债通过商业银行网点面向个人及社会投资者发售。在付息方式上，凭证式国债和定期存款类似，都是到期一次还本付息。电子式国债则是按年付息，投资者每年都能收到利息，更受投资者青睐。

从今年10月10日发行的两期电子储蓄国债来看，第9和第10期储蓄国债，按年付息。其中第9期期限为3年，票面年利率达到5%，第10期期限为5年，票面年利率达到5.41%。这一利率水平明显高于银行存款利率，因此往往在发售时遭遇“秒杀”。

虽然国债是风险厌恶型投资者的首选，但也并非零风险。“散户投资国债可以选择持有到期，牺牲流动性为代价换取稳定收益。”济安金信基金评价中心主任助理田熠表示，由于电子储蓄型或凭证式国债流动性较低，在急需用钱时变现的能力较差，如果要提前兑取，可能会损失部分甚至全部利息。以第9和第10期储蓄国债为例，从10月10日开始计算，持有两期国债不满6个月提前兑取不计付利息；满6个月不满24个月按票面利率计息并扣除180天利息；满24个月不满36个月按票面利率计息并扣除90天利息；持有第10期满36个月不满60个月按票面利率计息并扣除60天利息。

有没有流动性比较好的国债呢？像股票一样，记账式国债可以通过证券交易所的交易系统交易，在二级市场可以直接买卖，赚取价差。但与流动性相伴随的是风险的上升，这种国债与股票一样，真正想要赚取价差需要比较高的专业能力。虽然投资者仍然可以持有到期，获得票面利息收入，不会损失本金，但一旦看不准，收益可能比较低，或损失了机会收益。

交易所债券 过山车

“国债的收益实在太低，换作是我做投资，肯定不是首选。”中信证券固定收益分析师杨丰表示，散户也可以参与交易所债券的投资。

交易所债券，就是在上交所和深交所挂牌交易的债券，简单来说，就是个人投资者可以通过自己平常炒股的账户直接购买的债券。在交易所债市，你甚至能找到高于股市投资回报的收益，关键看你是不是玩得起。最典型的案例莫过于今年爆发出信用危机的11华锐01。今年6月，华锐债发行主体华锐风电由于其业绩亏损以及惹上财务造假风波等，导致其债券评级下调、质押比例降低，一时间，机构大量抛售华锐债，导致其持续深幅下挫。

今年6月到8月5日，两个月的时间里11华锐01从接近100元跌至74.06元，跌幅超过25%，成为沪深交易所公司债和企业债中跌幅最大的品种。事实上，如果当时散户及时入场，以8月2日的最低点77元买入，如果选择持有到期，即持有至2016年12月27日，其100元到期面值可盈利23元，此外，还有约6%的票息收入；如果选择在2014年12月27日回售给公司，算上一定比例的上调收益及原始票息，其年化收益率最高可以达到20%。

但在当时机构都大量抛售这只债券的时候，散户能不能看清市场走势，又能否承担起一旦该债券退市可能造成的风险？一旦华锐债面临退市风险，债券将无法交易，甚至出现集中赎回的后果。

“这就得看散户自身的风险承受能力了。”杨丰表示，想要玩转交易所债券并不容易，高收益的背后都暗藏着高风险，这就对投资者专业能力的要求较高。举一个简单的例子，股市中k线走高代表上涨，反之则是下跌，在债市里则相反，债券收益率上行表明债券价格下跌，收益率下跌反而表明债券价格上涨。

交易所债市投资者还需谨防债市波动的风险，并综合考量多种复杂因素。近期债市波动较大，田熠提醒，散户投资者一方面应关注市场的资金成本，比如shibor利率、回购利率。另一方面关注央行的货币政策及公开市场操作情况。同时，还要关注发债企业的实际经营状况，以及该债券的流动性是否充裕。

此外，交易所债券交易还需要计算税收。交易所国债、地方债，不收取利息税，而企业债、公司债、可转换债券利息税按20%征收。不过，利息税只在派息时征收，在派息登记时债券持有者需要缴纳20%的税。“散户直接投资交易所债券需要较丰富的投资经验。”田熠认为，散户投资时仍需谨慎。

债券型基金 另一种选择

不想直接参与债券市场，债券型基金也给了散户另一种投资选择。“债基投资的门槛低，而且既有稳健型的品种，也有激进型的设计，能够满足不同风险偏好投资者的需求。”上海证券债基分析师认为，债基是散户参与债市投资比较好的选择。

交易所债市由于“盘子”小，不仅债券品种有限，而且其流动性也相对较差。而散户进不去的银行间债市集中了约90%的债券，债券流动性较好，散户可以通过投资债基的方式参与银行间债券市场的交易。此外，基金投资有较专业的投资团队，可以发挥其专业优势帮助投资者精选券种。

面对品种繁多的债基，散户该如何选择？上海证券债基分析师认为，选债基更需要选人。“选择一个适合自己的债基经理和团队更重要。”她表示，有的债基经理可能比较激进，收益可能波动较大，而有的债基经理风格比较稳健，收益可能相对较低但比较稳定。就券种来看，分级债基一般分为A、B两个份额，一般A份额相对稳健，风险较小，而B份额风险相对要高。

但债基投资同样需要把握时机。从目前的走势看，投资债基并非好的时点。上半年债券型基金的收益虽然不错，但三季度开始债券市场走弱，债基业绩回吐也比较明显。以现有情况看，四季度债券市场难有大起色。“现阶段选择债基并不合适。”田熠表示。

那么，明年债基会不会有好的投资机会？田熠认为，虽然明年债市行情不乐观，但也可以瞄准优质券种的投资机会。经济增速明年或会出现稳中有降，通胀有加剧的可能，资金面不会宽松，债券收益率仍将在一段时间内在高位徘徊，这意味着明年债市机会并不多。“但在债券市场整体下跌时，往往一些优质券种也被错杀，所以在调整过后那些优质券种反而是不错的投资选择。”