即将过去的2013年，A股市场的趋势性机会并不多，大盘指数多呈窄幅盘整态势，但市场风格差异化明显，板块之间、传统产业和新兴产业间存在着显著的分化。

随着2014年迎面走来，各大机构纷纷展望A股的前景走势。在他们眼中，大盘指数会否摆脱“俯卧撑”窘境？今年的热点会不会变成明年的黑洞？贯穿全年的主题投资机会又有哪些？

春天在哪里

“我们对A股市场2014年所面临的经济环境乐观。一方面，相比前几年，投资者预期已经明显调降；另一方面，中国改革大幕将启，改革带来的纠偏和挖潜将改善增长质量、发掘增长潜力。”中金公司认为，全球主要经济体同步复苏有望持续到2014年，也使得中国可能会面临较为有利的国际环境。

从基本面上看，2009年三季度以来，国内经济增速经历10个季度的放缓后，已逐步探明了“七上八下”的区域。申银万国证券认为，目前宏观经济增速进入平台整理，企业盈利开始逐步企稳。预计2014年重点公司业绩增长11.9%，重点公司剔除金融石油石化业绩增长10.8%，这基本上与2013年的业绩增速相当，略微有所抬升。

“经历‘苦寒’之后，投资者对于经济预期愈发谨慎，GDP增速大幅低于预期的概率也在降低，股票市场的系统性风险溢价正在逐步下降。”申银万国证券分析师王胜表示。

但在市场的流动性上，各大券商的看法有些差异。瑞银证券认为，A股市场面临的流动性环境不确定性较高，主要影响因素包括利率市场化推进、货币政策、通胀走势、美联储QE3退出、资本账户开放、IPO重启等。

中金公司也预计，2014年流动性总体中性略偏紧。“在增长平稳、通胀温和的背景下，预计将采取中性略偏紧的货币政策态势，以促进经济在平稳中逐步实现结构转型。资本流向边际的变化将对流动性造成阶段性的扰动。”

但申银万国证券对此相对乐观。王胜认为，虽然2014年宏观流动性可能会中性偏紧，但股市流动性未必差。伴随着经济进入平台期以及对市场化改革方向的明确，政策的不确定性有所下降，市场风险溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。

“如果货币发行量增速不出现明显下降，房地产行业将会呈现资金溢出的效应，溢出资金将会转移至股市或实体经济。若能转移到股市，未来几年股市将会迎来较大机遇。”国盛证券金融证券研究所所长周明剑表示。

对改革对于市场的影响，多家券商所持态度较为乐观。申银万国证券认为，近期政策层面上的诸多改革对资本市场的影响深远。从基本面和交易心理层面看，它改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好。同时，它还改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响。

周明剑表示，改革措施主要针对中长期经济体制的改革，落实到具体层面需要时间和过程，在经济层面难以出现快速的改善效果。但在此背景下，若经济不会出现比目前更差的状态，2014年主板市场估值出现一定程度的修复将是大概率事件。

冰火走势或再上演

2013年，A股创业板指数和沪深300指数表现迥异。虽然此前两个板块的绝对值由于成长股和价值股的成长空间不同而存在差异，但基本维持相差20倍左右的稳定状态，但今年两者估值的剪刀差接连扩大。2014年，这种分化还会继续存在吗？

国盛证券认为，年初以来，创业板指上行更多由市场情绪推动。若未来新兴产业的盈利增长未能如期跟上投资者预期的增长，在IPO开闸叠加的影响下，创业板的下跌将成为市场的主要风险因素，因此对未来创业板的核心因素是，新产业的企业盈利是否能兑现。

而申银万国证券认为，虽然短期内高估值成长股面临的风险包括年报业绩证伪压力、IPO开闸与新三板扩容可能导致的分流压力、年底机构锁定收益获利回吐，风险偏好阶段性下降等，但从中长期来看，成长股依然是转型期重点的投资方向。待春节后，2013年年报业绩风险释放，高估值成长股有望重新再出发。

实际上，这也代表了目前市场的主流观点。一些业内人士表示，创业板市场上行虽然需要盈利兑现得以维持，但是中长期的经济改革和经济增长动力向成长型企业的转型将是一个长期的过程，这决定了成长型企业的投资者预期将继续主导未来市场走势。

宏源证券则更进一步：“目前传统行业难有趋势性机会，而新兴产业面临估值压力，新题材、新概念又层出不穷。新兴行业从估值来看并不便宜，但从行业层面看，其增长快，获得高估值和高溢价也是合理的。”宏源证券分析师王凤华表示，2014年成长股之间将出现较大分化，没有业绩支撑，纯题材炒作的公司会被市场抛弃，业绩题材能兑现的公司或将受到投资者的疯狂追捧。

周明剑表示，主板市场估值已开始略有修复，而创业板在未来成长性预期的持续推动下继续上行，但上行动力减弱，且将由2013年的趋势性上行转为震荡上行，这主要受制于企业整体的盈利波动。一旦创业板上行动力休整，则体现出成长板块和主板的走势在一定程度上的收敛。

花开堪摘直须摘

2013年，A股市场各种题材概念不断，3D打印、互联网金融、土地流转、自贸区等题材股股价纷纷翻倍，一些投资者也因此赚得盆盈钵满。展望2014年，市场又有哪些主题机会有待投资者去“淘金”？

“2014年市场依然存在结构性机会，除了新兴成长在调整之后有望重新出发，改革相关主题将是投资的重点方向。”申银万国证券认为，改革主题包括五大方向，一是安全建设，包括国防安全、信息安全、消费安全等。二是破除垄断，重点在民营金融、油气、医院、传媒、环保等领域。三是国企改革。四是生态改革，存在环保产业链、中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会。五是网络创新，如铁路、4G等有形网络建设以及互联网对传统行业的重构。

这种观点与瑞银证券基本契合。“在改革主题中，较为看好国企改革、金融改革和铁路投融资改革的受益股。行业偏好中，估值和行业利润增长的强弱差异使我们继续偏好业绩较强的消费类板块，如金融、大众消费、医药、家电、汽车、环保等。”瑞银证券财富管理研究部主管高挺表示。

而周明剑认为，虽然改革能带来一系列的投资机会，但未来市场最大的不确定性来源于这种全方位改革是否能够兑现和超预期，以及这些改革措施在落地的过程中是否能够如期体现改革的初衷。

对于金融、地产等低估值蓝筹股在2014年的投资机会，各机构之间的看法有些差异。申银万国证券认为，金融、地产等价值股的表现将更多是由于优先股推出、A股纳入MSCI指数进展、银行做股权激励、利空出尽（如房产税、地方债）等事件带来的脉冲式机会，出现整体趋势性行情概率偏小。

但高挺认为，在新一轮主要城市调控政策之后，房地产面临的政策不确定性已有下降，未来大量资金仍有望流向房地产，因而较为看好该板块。中金公司也表示，在未来3至6个月中可逐渐布局三类行业，一是地产板块及地产产业链上的建材、钢铁，二是大众消费品行业，如家电及食品饮料等，三是金融中的券商和保险。

“在未来大金融行业创新加快的背景下，券商、保险等将不断创造出新的盈利增长点，这同时也给掌握资金和渠道优势的银行开辟了表外业务的盈利空间。随着银行将进一步与互联网金融充分融合，银行业的估值水平一定会得到提升。”周明剑表示。