水泥市场呈现出明显的量价齐升态势。四季度，需求超预期和供给受限的双重因素将继续叠加发酵，带动水泥价格上涨。种种有利因素将推升水泥企业盈利预期

进入四季度，水泥行业又迎来了一个旺季周期。近期，气候条件有利于建筑施工，水泥价格通常在这一时期达到全年高点，此时也是冬季到来之前水泥企业提升业绩的最关键时期。

从今年的情形来看，水泥市场表现一扫早前的悲观预期，呈现出明显的量价齐升态势。

在价格方面，三季度水泥价格稳中见涨，华东等地已显现出涨价的苗头。进入10月，水泥价格继续保持上调步伐，随着天气转好，下游需求快速恢复，企业发货量环比提升20%至30%，熟料供给吃紧，部分地区甚至出现了空库现象。华东、华中、华南三大水泥主产区再次大幅上调水泥及熟料价格，多地价格已经超越去年四季度的高位。

从需求端来看，房地产投资增速有所回落但基建投资增速环比继续提升，保证了水泥需求维持在高位。从供给端来看，1至8月份水泥累计产量增速为9.24%，年初以来新增产能较去年同期大幅缩减，供需边际进一步改善；此外，节能减排等政策性因素也导致水泥供给在短时间内萎缩。例如江浙部分企业于国庆节前停产检修，造成区域内水泥供应紧张。

展望四季度，我们预计水泥行业景气度将持续向好，需求超预期和供给受限的双重因素将继续叠加发酵，带动水泥价格上涨。今年四季度水泥价格走势有望复制2010年四季度时的情形。与此同时，煤炭价格的持续低位也使水泥生产成本同比下降约10%，种种有利因素将推升水泥企业盈利预期。

在政策方面，需要关注大气污染防治工作对行业产生的影响。今年9月，国务院发布《大气污染防治行动计划》，与各省区市人民政府签订大气污染防治目标责任书，并实施严格的考核制度。大气污染防治将对水泥企业生产带来巨大影响，河北石家庄就要求区域内全部水泥粉磨站及大部分熟料产能自10月15日起连续关停5个月。除河北外，其他区域的限制措施也将陆续出台。对大气污染的治理在短期内将推动水泥价格上涨，而由此导致的小型粉磨站的关停和取缔，将对水泥行业调整及发展形成长期利好。