6月中下旬“钱荒”骤然来袭，令市场上众多投资机构措手不及。债券基金净值纷纷大幅下跌，货币市场基金面临空前的投资风险，固定收益类基金产品投资风险增大。而源于“钱荒”的结构性背景和利率市场化的大趋势，固定收益投资的想象空间也正打开，关键是在合适的市场时机推出合适的产品——

Wind数据显示，6月份货币市场基金平均实现收益0.27%，延续上月的正收益表现，年化收益率增值为3.33%；债券型基金中主要投资利率债的纯债基金整体表现较好，33只基金实现正收益。

◎创新基金的“大”空间

“事实上，固定收益金融产品已经脱离原来投资者低风险低收益的固有印象。通过产品创新和良好的投资管理，在合适的市场环境中，固定收益金融产品也可以为投资者赚大钱，这正是债券投资的魅力所在。”汇添富基金固定收益部副总监陆文磊表示，今年以来，债券市场成为投资热点，一方面，债券市场格局新变化层出不穷，另一方面，固定收益类金融产品实现了不菲回报，部分产品收益甚至超越股票基金。

过去几年，债券基金的平均首募规模总体呈现逐级下降的趋势，而创新型产品中却诞生了一批“巨无霸”基金。海通证券统计了短期理财基金、纯债基金、债券ETF、分级债基、T+0货基等五类创新基金前5只的平均首募规模，并与其他债基的平均首募规模进行对比发现，这五类创新基金的平均首募规模分别为139.55亿元、59.29亿元、54.24亿元、30.81亿元和27.66亿元，远超其他债基的21.27亿元的平均规模。

“创新基金的创新溢价非常明显。”海通证券金融产品研究中心副总监单开佳认为，债券基金未来发展趋势有三大方向，其中将涌现出一大批创新产品，具体来看分别是：定收益、定期限品种，细分风格化交易型产品和低成本主动管理型产品。

“现有公募基金产品中定收益、定期限债券产品存在缺失，此类产品对流动性要求不高，但是对收益确定性要求非常高，未来这类产品会成为一个创新的方向。”单开佳表示，其次是细分风格化交易型产品。从久期纬度细分，可以包括像现金久期、目标久期的产品，给有久期需求的投资人做一个配置的标的。此外还可以从信用纬度上作细分，包括利率债、高等级债、低评级债产品等，或者从券种纬度划分，比如短融、中票、浮息债、城投债产品等。

而就低成本主动管理型产品而言，如主动型的债券ETF，相对于被动ETF来说，可以在牛熊市当中获得更高的收益，也可以在债市较好的时候容易获得超额收益。

“值得关注的是高收益债券基金的出现，会给国内资产管理机构带来很大的想象空间。目前，美国高收益债的存量规模接近1.3万亿美元，最大的一只高收益债基的资产规模接近200亿美元。”陆文磊指出，下半年投资策略将以防范流动性风险、控制杠杆为主，在债券市场近期可能出现调整之际，进行一定的布局，来锁定相对较高收益率的券种，借助深度的信用研究和灵活的投资操作为基金资产实现一定的超额收益。

◎利率债配置正当时

对比去年四季度和今年一季度的债券基金规模变动情况，单开佳认为，市场认可度较高的固定收益品牌主要的表现在于，首先是产品线布局非常全，多元化的产品为投资者提供了一个丰富的选择空间。包括纯债基金、封闭型产品、货币型产品，还有短期理财基金以及可转债产品等。

其次是创新能力。以汇添富为例，去年以来，汇添富连续推出了两大重量级固定收益创新产品，一个是2012年5月份推出的短期理财债基，另一个是国内首只实现了场内“T+0”申赎的货币基金——添富快线。“目前来看，这两只基金都是叫好又叫座的产品。”单开佳说。

此外，“固定收益的团队打造和风控能力也很重要”。景顺长城固收团队投资总监汝平表示，一个实力强大的固收团队的基础在于，有严格的风险管理体系及稳健的团队管理，同时能够将宏观调控政策及全球的经济脉动与债券基金投资结合在一起。

谈及管理债券基金的心得，汝平表示，从事债券投资最主要的是把握宏观经济，在中国从事债券投资，要关注信贷的松紧、资金面动向。我国债券投资的主力军是银行，如果银行资金面宽松，就会多配债券，资金面紧张，银行就会少配甚至是卖出债券，反过来会影响债券的需求和收益率水平。此外，通胀也是影响长债的主要因素。

“考虑到当前信用利差已处于历史低位水平，在市场投资者风险偏好降低背景下利率债配置价值增大。”上海证券基金评价研究中心一级分析师刘亦千建议投资者重点关注货币市场基金，短期内继续侧重配置利率债基金。

刘亦千推荐华夏亚债A、华夏现金、广发货币B。其中华夏亚债A基金通过分层抽样的策略，跟踪Markit指数公司编制并发布的亚债中国指数，该指数成分券为主权级和准主权级发行人发行的债券，均属利率债。在结构上该指数以国债为主，央行票据和金融债次之。