随着6月1日新基金法的实施，私募基金公司从事公募业务变成事实，资管战国时代正在开启。对于新的参与者来说，有基金牌照就能赚钱的时代早已过去，不同的游戏法则下，私募是否能快速适应？目前83家公募基金公司仅半数实现盈利，在这一个赚钱似乎越来越难的行业里——

基金牌照大开放的趋势，给予了各类资产管理公司平等的权利去开展业务。据好买基金研究中心统计，私募基金公司中，除了目前在公众视野中甚为高调的星石以外，凯石也正在积极地开展公募业务，而重阳、朱雀、民森、金中和等符合发行公募条件的私募，尚在观望之中。券商申报公募业务资格的工作正紧锣密鼓地进行，如若顺利，6月底将会有第一批产品面世。

与公募、保险和券商相比，私募的背景实力不够雄厚，但是私募基金公司的掌门人，往往是公司的大股东，无论在与银行的沟通上，还是对客户的影响力方面，都有着先天优势。而其他的核心人员，也持有公司一定份额的股权，使得其团队的稳定性更强。发行公募产品后，如何强者恒强，私募基金任重而道远

编制分立 如何协调配置资源？

如何维护好两方面不同客户的利益，配置投研资源，以及进行投资上的隔离，避免出现先买先卖等情况，是所有资产管理公司最容易被质疑的问题。按照规定，公募业务在投资决策流程上必须完全独立，因此，私募机构的投资部分必须分成两个独立的部门，建立防火墙，分别管理公募业务和私募业务。

在基金公司，公募专户与公募基金之间是否有利益输送问题，也常被质疑。对于公募公司来说，公募基金巨大的规模是公司的主要利润来源，加上公募基金公开的业绩，可以达到名利双收的效果，而且，在投研和营销团队配置上，公募公司倾向于将最优秀的资源、最好的基金经理配置在公募业务上。而私募的情况则可能不同，如何协调公司有限的资源，维持原来成熟的私募业务，和推动新公募业务的成长，是私募公司开展公募业务首先要思考和解决的问题。

业绩VS规模

如何与公募错位竞争？

对公募基金来说，其收入完全来源于固定管理费。以股票型基金为例，因为不需要给发行平台支付费用，公募基金所获得的固定管理费较高，而且目前公募基金公司的平均管理规模是399亿元，依靠规模带来的盈利非常可观。

而私募基金则不同，规模当然重要，但业绩更是基础。私募基金普遍规模较小，而且固定管理费较有限，每1亿元的管理规模，每年仅能贡献几十万元的收入，通常难以维持一个正常公司的运作。其重要的盈利是20%的高水位业绩提成，如果业绩不好的话，由于私募的投资人都是单笔投资100万元以上的高净值人群，单笔投资大，人群成熟，对业绩比较敏感，很快就会用脚投票。

私募要发行公募，意味着要配套完善的中后台，配套相关营销人员以及可能的投研扩张。人员、设备、场地的扩张，及公募没有业绩报酬费的现实，将进一步凸现规模的重要性。此外，公募公司一般股票型资产管理规模至少要达到100亿元以上，才能实现盈利，而截至5月31日，还有8家公募基金公司资产管理规模在10亿元以下。

私募发行公募基金后，如何迅速拉动规模，如何制定渠道和直销策略，通过直销、银行、券商或独立第三方基金销售公司推动销售，如何与现有的公募基金管理公司当面或错位竞争，是当务之急。

客户至上

如何用业绩排名说话？

在国外，基金的首发规模一般较小，优秀的基金日后则能依靠业绩慢慢长大。而在我国，首发规模往往较大，以后却很难再有成长。据统计，自2005年以来，仅有23%的基金目前的存续规模超过其首发规模。2007年的鼎盛时期，公募基金的首发规模动辄超过100

亿元，比例配售的情况也时有发生。然而随着公募基金公司数量的不断增多，首发规模每况愈下，今年2月以来，公募基金的平均发行规模维持在20亿元上下。

虽然这与银行往往只注重对新基金的销售有关，但是好业绩无疑能让其突出重围。以上投摩根为典型代表的专注于主动管理股票型基金的公司，由于业绩持续优秀，已经出现了明显的规模效应，仅今年1季度，上投摩根的资产管理规模就增长了116.26亿份。

私募基金也好，公募基金也罢，最重要的还是需要拿出优秀的业绩来留住客户。私募在过往追求的是中长期的收益，以打绝对回报牌吸引客户，投资者还可参与基金经理路演。而对于公募的散户投资者来说，业绩排名则是最直接的基金选择标准，加之公募的仓位限制，私募公司将从追求绝对回报，再回到追求排名和相对回报上来。

链接：

绩优私募的投资逻辑

资本市场上鲜有常胜将军，更多的是失败后不断总结、反省，实现自身投资风格、思路的不断完善，投资者需要的是做好功课，从浩瀚的产品里选出将来可能会交出满意答卷的潜在绩优生。

在纳入统计的800多个传统股票型私募里，2012年至今，绩优生有8个，包括理成风景2号、神农1期、联合2号等等，其中能够两年保持在私募前10%实属不易，各位基金经理投资风格也相差甚远，理成的杨玉山偏好医药股，神农的陈宇擅长左侧交易，鼎锋的李霖君则擅长选股少做交易。

从理成风景2号的历史业绩来看，在经历大幅上涨与回撤后，今年以来其业绩表现相对平稳，投资理念不再如以往般激进。理成的投资理念是选取中国最优质的资产，并持续跟踪持有，杨玉山对医药股情有独钟，特别是对一些有独自研发能力的医药公司、产品进入医保目录的公司更加看好。

而神农1期则是连续三年的优等生。不仅在近三年排名前10%，今年以来更是为投资者创造了31.66%的绝对收益。该基金成立于2010年7月，由陈宇管理，操作上基于价值判断的前提，在价格低点买入并适时止盈，偏左侧交易。公司整体主要是通过分析政治、经济、资金、估值和心理、技术等因素来进行择时，仓位上比较灵活，选股上会考虑一些稀缺资源或稀缺人才的公司。

另一位绩优生鼎锋5期由李霖君管理，隶属于鼎锋投资，目前公司管理规模近30亿元。鼎锋的理念主要是选择有成长潜力的品种，以价值投资为核心导向，致力于寻找能超越市场和社会平均增长速度的优质公司，以获取超额收益。