2006年初，一个资本市场上的新生婴儿呱呱落地——中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点正式启动。因为挂牌企业均为高科技企业，而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故被业内称为“新三板”。

今年1月，全国中小企业股份转让系统在北京正式揭牌，2月份以来，新三板在交易、挂牌公司持续监管和投资者准入等制度方面公布了一系列改革方案，整个新三板面貌焕然一新。但由于技术系统调整暂时还不到位，目前新三板仍沿用原来的交易制度。“预计今年三季度，整个新的制度规则有望得到落实，届时新三板将迎来更大的发展机遇，收获的季节也会来临。”西部证券代办股份转让部总经理程晓明说。

尽管市场已开始对新三板抱有良好预期，但目前投资新三板仍存在一定风险。

业内人士提醒投资者在参与交易时要注意如下风险：一是信用风险。虽然股份报价转让过程中有主板券商的终身督导，但不能排除新三板企业不会发生违规、违法行为。二是运营风险。新三板挂牌公司集中于高新技术企业，对单一技术和核心技术人员的依赖程度较高，而市场的技术更新又快，企业抗市场风险的能力偏弱。三是信息风险。挂牌公司的信息披露标准低于主板上市公司，投资者基于披露的信息对挂牌公司了解仍较为有限。

过渡中的市场

据清科集团旗下私募通统计，截至4月底，新三板挂牌企业数量为205家，其中中关村科技园179家、上海张江8家、天津滨海8家、武汉东湖10家。数据显示，4月份，新三板挂牌的公司共有18家企业有交易量，成交笔数为35笔，成交金额为4145.41万元人民币，平均成交金额为118.44万元/笔。单月成交总金额最大的是德鑫物联，达1257万元，成交量有100万股。

从今年一季度的表现来看，新三板的成交量在经历1月份的高速增长后，2月份和3月份相对表现冷清。1月份单月成交总金额最大的是武大科技，达999.24万元，成交量有249.81万股；2月、3月单月成交总金额最大的分别为久日化学（902.5万元）和九尊能源（480万元），成交量分别为95万股和16万股。至4月份，市场热度有所增加。

“当前新三板交易很不活跃，原因在于交易制度，比如，市场投资者群体不大，投资者的准入门槛设得比较高。由于新三板还处于试点阶段，挂牌企业多为处于初创期的创新型中小企业，经营风险比较高，因此投资者需具备较高的风险识别和承受能力。”程晓明表示，未来新三板的准入门槛或有望降低，但在当前，这种较为严格的投资者适当性制度是必要的。

按现行规定，投资者买卖挂牌公司股票时，需持有中国结算深圳市场人民币普通股票账户，并与主办券商签订证券买卖委托代理协议，委托主办券商办理。而准入新三板参与交易的投资者主要包括两类：一是机构投资者，即注册资本不低于500万元人民币的法人机构、实缴出资总额不低于500万元人民币的合伙企业等。二是个人投资者，证券类资产不低于300万元，并有两年以上的证券投资经验。

博大创投董事长张国林表示，新的交易制度，尤其是做市商制度暂时未实施，导致新三板交易清淡。“虽然新的交易制度规定，股票转让可采取做市方式和竞价方式，并将拆细交易起点至1000股，但由于新三板目前处于过渡期，仍然还在采用原来的协议转让交易方式，并且单笔委托股份数量起点为3万股，阻碍了市场流动性。等新的制度落实后，情况可能将会有根本改变。”张国林说。

机遇与风险

“到目前为止，西部证券共推荐12家公司实现在新三板挂牌，其中包括科瑞讯、国学时代、武大科技等公司。跟主板、创业板市场相比，目前这些公司的交易量微乎其微。但我们看中的不是当前，而是未来这个市场的前景。”程晓明表示。

而作为专注于企业股权直接投资的创投机构，张国林及其团队6年前就已进入新三板市场。去年9月，他们对在北京中关村股份报价系统挂牌的赛亿科技进行投资。“赛亿科技定向增发300万股，价格为每股5元，募集资金1500万元。日前该公司实施高送转方案，每10股送10股，并且有6元的增发价。我们的收益达到了100%至120%。”张国林表示，看中赛亿科技的原因并不复杂，公司是国内专业的高性能热喷涂材料提供商，技术力量强，主营业务符合国家产业政策发展方向，而公司管理层也具有很强的资本运作能力。回过头看，当时每股5块钱的价格确实不算贵。

“目前，我们还投资了中成新星油服、大唐辉煌传媒、强视传媒、东方天星文化、爱德牛业等公司，其中育才苑教育、精典博维这两家公司，还准备通过挂牌上市。”张国林说。

“新三板有望成为中国版的纳斯达克。要在其中找到中国的苹果、微软等公司，关键还在于投资者自己的眼光。”程晓明表示，科技创新并不是一件容易的事，目前整个大环境给中小企业失败的机会不多，因而企业要承受的风险很大，导致部分企业在挂牌上市方面显得有些急功近利。当前，新三板市场以PE/VC机构为代表的机构投资者占优，市场并不缺乏资金，而是缺乏好的投资项目。