在去年3月的金砖国家领导人第四次峰会上，由金砖国家共同成立一家开发银行的构想一经提出便吸引了各方关注。时隔一年，第五次峰会在南非德班召开，人们对此次峰会将如何进一步推动南南合作、能否落实金砖银行的构想多有猜测，也寄予厚望。在笔者看来，金砖银行的设立必须顺应世界经济格局的变化，必须是现行国际金融架构的改进和补充，并能够使最广泛的参与者受益。

世界经济格局

呈现重大变化

国际金融危机以来，世界经济呈双速增长格局：新兴市场和发展中国家增长速度明显高于美、欧、日等发达国家。前者对世界经济增长的贡献率已从2010年至2011年的约70%上升至2012年的近80%。“南南贸易”在全球贸易中的比重明显增加。2011年“南南出口”达到4.3万亿美元，在这些国家出口总额中的比重上升到55%。

今后相当一段时期，发达国家仍处于降负债、去杠杆的过程之中，经济增长乏力。发展中国家在世界产出和贸易额中的比重将进一步上升。世界经济的这种结构性变化以及中国等新兴市场国家国内成本的上升、国内市场的扩大将深刻影响全球供应链，进而影响国际贸易和投资。

未来投资需求

主要来自发展中国家

随着发达国家和发展中国家之间经济规模的变化，全球储蓄资源的主要来源已转移到发展中国家。尽管危机后发达国家国内储蓄率有所上升，但截至2012年底，发达国家整体仍然是储蓄资源的净输入国，而发展中国家包括石油输出国则是储蓄资源的净输出国。2012年发达国家在全球总储蓄中的比重已降至47%。

在发展中国家内部，储蓄的增加并不均衡，其中亚洲新兴市场和发展中国家增长迅速。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，未来5年亚洲新兴市场和发展中国家的剩余储蓄（储蓄与投资差额）将显著上升，其他发展中国家则明显下降，其中重要的原因是这些国家和地区投资需求将随经济起飞而强劲增长。金砖国家中，中国和俄罗斯为储蓄盈余国，印度、巴西和南非则存在储蓄投资缺口。

过去几年，新兴市场和发展中国家，包括撒哈拉以南非洲地区强劲的投资需求与发达国家形成了鲜明对比。最新数据表明，2012年发达国家实际投资水平仍比2007年低10%，而新兴市场和发展中国家的实际投资则比2007年增加了70%。未来相当长的一段时期，世界需求增量最重要、最明显的来源仍将是新兴市场或发展中国家的投资需求。原因是这些国家市场规模扩张较快，且资本与劳动比例较低，可供投资的空间巨大。此外，发达国家降负债以及币值的不稳定意味着美、欧、日的国债市场不再能够完全吸收世界范围的新增剩余储蓄。这在客观上产生了一个将新兴市场国家储蓄剩余向其他新兴市场国家和发展中国家转移的问题，即需要一个有效的金融中介。

为“南南投资”

提供有效金融中介

目前新兴市场国家剩余储蓄主要以证券投资的形势流入少数储备货币发行国的国债市场，而这些输入净储蓄的发达国家又变成海外直接投资（FDI）的主要输出国。这种国际资本流动格局造成国际投资的收益大部分集中在发达国家。改变这种不合理的国际投资格局要求加强“南南投资”。2012年流入发展中国家的FDI在历史上首次超过发达国家，但其中的59%都流向了亚洲，流入非洲的不足7%，因此扩大“南南投资”需要多边合作。

如果说国际金融危机以前国际金融组织的主要任务是“救助”、“援助”发展中国家，那么最近几年发达国家已变成危机的主要发源地，IMF等机构的资金也大部分用于发达国家，这种状况不可能在未来几年发生根本性的变化。现行的国际金融架构缺少将世界范围尤其是新兴市场国家储蓄剩余转换成发展中国家投资的有效中介。鉴于跨境私人资本流动早已远远超过官方资本流动，一个有效的多边“南南投资”中介必须能够起到私人资本投资催化剂的作用。

金砖国家最大的共同点是都属于新兴市场国家，共同的诉求是经济发展，而在经济发展方面最容易形成共识的是基础设施建设，是对技术、产业升级的投资，是对降低能耗、治理污染、改善生态有益的工程。此类投资风险大、期限长，但工程建成后通常为有偿使用，投资回报率高，证券化后对长期机构投资者（主权财富基金、养老基金等）有吸引力。后危机时代的国际金融领域客观上存在着金砖银行发挥作用的市场空间。

一家以支持发展中经济体贸易和投资为宗旨的多边金融机构应以金砖及其他新兴市场国家为服务对象。股权结构应以金砖国家为主，同时向其他国际组织、发展中国家甚至发达国家开放。资金来源优先考虑在资金充裕的金砖国家资本市场发债，包括在这些国家发行本币债。业务范围可侧重金砖国家经济发展面临的共同问题，尤其是一些单一国家发展机构或银行不容易推进的区域性项目，从而促进相关国家的资本流动和技术合作。