白酒板块的好日子正在离去，股市投资者不像过去那样，对白酒板块一往情深地高阶买入并持续持有了。

曾经有人作过这样的判断：在中国股市的各个行业中，成长性最好，同时股价表现也最佳的是白酒板块。以往的实际情况也确实是如此，根据申万研究所的统计，以白酒股票为主要样本构成的饮料制造指数，在10年前的2002年11月份是1106点，在2007年11月份上涨到了5419点，而今年7月份达到过8462点。可以说，投资者如果是投资白酒板块，这10年来是赚得钵满盆满。尤其是在股指从6000多点下跌到2000点左右的过程中，持有白酒股票基本上不但能够回避系统性风险，而且有望实现不菲的正收益。白酒板块的股票数量多，流动性也还可以，不但为很多基金重仓持有，不少个人投资者对其也有较高的配置，可谓是大众情人式的投资品种。

不过如今看来，买白酒板块稳赚不赔的局面恐怕是到头了。今年7月份，白酒板块在冲高后开始回落，到11月份出现大跌。就其走势而言，已经从过去的持续强于大盘变成与大盘同步，进而甚至是弱于大盘。贵州茅台在7月份曾经创出历史新高266.08元，到了11月份则一度探低到206.80元，绝对跌幅接近22.28%；另外一个代表品种洋河股份，同期的跌幅更是达到了41.55%。这10年来，白酒板块第一次阶段性地跑输了大盘。那么，是什么原因导致了这种逆转呢？

从行业角度来说，中国的白酒产业这10年来实现了高速增长，现在白酒的人均拥有量远远超过了世界水平。尽管目前国内白酒消费还有相应的增长空间，但应该说白酒行业通过量的扩张实现高速发展的历史已经基本结束。这一点从一些优势白酒生产企业的预收款今年同比明显下降上已经得到了证明。另外，近年白酒企业利润率很高，在很大程度上也与其在社会炫耀性消费甚嚣尘上的背景下大幅度增产，以及部分经销商借机囤货提价等操作有关，有的品牌白酒零售价是批发价的1倍以上，客观上为生产企业涨价提供了空间。不过，从今年以来，白酒行业的批发价就出现了下降，虽然这种降价还没有影响到出厂价，但毕竟是一个信号。而最近在酒鬼酒上爆发的塑化剂事件，则又从食品卫生的角度揭示了这个行业内部所存在的管理无序、生产粗放以及内控不严等问题，无论是对行业的信誉度还是投资者的信心，都带来了很大的损伤。的确，在经过了长时间高增长后，不管是市场环境还是行业饱和程度，都已经不再支持白酒行业持续高速发展。从这个角度来说，白酒板块的好日子正在离去，股市上的投资者再也不能像过去那样，对白酒板块一往情深地高阶买入并且持续持有了。

当然，作为一种快速消费品，白酒产业在中国饮料市场行业中的重要地位是难以改变的。因此，白酒的消费还将会保持在一个很高的水平上，这使得白酒企业今后仍将有很高的产值，其利润也仍然是可观的。只是，在渐渐褪去了高增长的光环以后，它更多是会表现出一个成熟行业的特征：业绩良好且较为稳定。在股市中，白酒板块今后也许会慢慢变得像银行板块那样，难以再带来超额收益。因此，投资者对于白酒板块的投资逻辑，无疑也应该进行调整了。盲目追捧白酒板块已经不再合适。近期，股市上的白酒板块因为塑化剂事件而暴跌，其中也出现了一些严重超跌的现象，这个时候适当地做些反弹也许不无道理，但这种操作应该是短线的。在今后一段时间中，白酒板块将会被重新定位，同时个股也会有一定的分化出现，而总体上价格中枢有可能会逐渐有所回落。

（作者单位：申银万国证券研究所）