憋屈了近两个季度的市场情绪也许将在第四季度找到爆发的出口。随着9月份各项经济数据的陆续公布，部分数据向好传递出积极信号，另外，由于去年四季度基数较低，不少投资机构认为，三季度可能是今年经济的底部，四季度GDP增速或将小幅反弹，在谨慎乐观的预期中，投资者纷纷期待疲弱多时的股市能够尽快走出漫长的调整行情。

市场在博弈中求平衡

最近的市场，各方激烈博弈。博时基金的调查显示，自9月初股市短暂反弹之后，场内交易者交投意愿明显萎靡，但值得注意的是，场外交易者自8月份以来，新增开户数量则有缓慢回升。

同时，产业资本近两个月增持规模呈现回升态势，减持规模略有收窄。但接下来的3个月，市场解禁规模将超过4000亿元，尤其是10月创业板和11月的中小板的限售股解禁都将对市场形成一定压力。作为重要参与主体的公募基金对后市较为谨慎，目前仓位已明显降低。

从资金的动向上看，近期主要以场内资金为主，而场外资金的观望态度几乎没有任何变化。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，未来如果出现一些零星基本面的改善及真正意义上的维稳行情，产业资本减持也将更加积极，这也决定了市场上行的空间将相当有限。

另外，总体来看，企业盈利在四季度企稳具有较大的可能性。华商基金分析认为，四季度资金流动性偏紧，到年底企业有可能会出现资金紧张的情况，资金价格会保持较高的水平。进入四季度，随着价格降幅的收窄，企业盈利将逐步企稳。

统计显示，从企业的应收账款和现金流来看，企业在过去的1年中，短期应收账款普遍上升，但坏账计提的增速并未随之同比例上升，蕴藏了一定的潜在风险。同时，多数行业的现金流相比2011年同期均有所恶化，较严重的行业包括钢铁、建筑、煤炭、有色金属等；现金流相对有所改善的行业则包括了房地产、家电、通信、交通运输等；汽车、传媒以及电子行业也略好。但由于去年四季度基数较低，不少投资机构认为，在延续目前经济判断和企业活动趋势的情况下，企业盈利增速在四季度有企稳甚至略回升的可能。

经济转好和信心增强

正如海通证券在四季度投资策略分析报告中指出的那样，展望四季度，能改变目前弱势局面的要素为经济转好和信心增强。

海通证券指出，四季度中10月份是非常关键的1个月，在市场经历连续下跌后，10月份出现反弹概率加大，投资者在四季度应该有一个积极的心态。但是由于缺少基本面支持，反弹的持续性有待观察，未来经济面和政策面的转向将成为市场继续反弹的催化剂。

“目前市场低迷，其中一个重要原因就是对经济未来发展信心尚待提振。”银河证券策略总监秦晓斌认为，任何预测的说服力或者说给投资者的确定性是要打问号的，最后都要经过时间才能检验对错。

秦晓斌认为，经济转好的信心不仅涉及增长模式的转变、产业结构的调整，“市场低迷有一个直接因素，即受它的供求关系所影响。长期以来，A股市场投资者重融资、轻投资的观念很严重，虽然一些大股东减持、限售股解禁不断往后推，但是并没有从根本上消除。因此，增强人们的信心还需要从资本市场的一些制度与理念层面做工作。”

寻找个股的投资机会

多家投资机构分析认为，四季度股市的风险与机会并存，归纳起来风险主要来自3个方面：一是货币等政策能否实现。由于经济尚处于筑底过程中，房地产调控未达预期，通胀压力仍存；央行最近持续在公开市场进行巨量逆回购操作，降低了近期下调存款准备金率的可能性，货币政策处于短时真空状态；各地方上马多个项目，但融资问题仍为市场担忧。二是来自三季报的业绩压力。由于PMI指数仍徘徊在50荣枯线以下，制造业整体处于收缩状态中，周期性行业普遍产能过剩，三季度业绩大幅下降的可能性较大。三是产业资本的减持压力。市场一直处于产业资本与金融资本的博弈当中，10月底，首批创业板“大非”将期满解禁。虽然不少创业板公司大股东承诺延长限售期，暂时缓解了市场的恐慌情绪，但仍不能从根本上解决限售股解禁的巨大压力。

风险往往与机会同时存在。虽然经济基本面尚未能对市场提供稳固支撑，但市场短期内出现大幅下行的概率较低。当市场完成筑底后，一旦货币政策进一步宽松，前期超跌的周期性板块将存在阶段性机会，成为反弹的先锋。

在具体的操作上，南方基金建议，关注结构性行情、优选个股仍是当前最佳投资策略，从结构上来看，偏好蓝筹股，规避创业板和绩差股，重点配置白酒等消费品、医药等。

和聚投资认为创业板个股表现将出现分化。四季度将迎来创业板“大非”解禁潮，解禁市值占全年的比重为52.3%。限售股密集解禁及由此带来的减持压力，将会在四季度内成为压制创业板估值水平的重要因素。大浪淘沙始见金，在解禁和减持的重压之下，具有业绩保证的成长股将脱颖而出。